阳春三月，春暖花开，草长莺飞，正是出游赏花的好时节。虽然南方的花朵大多已经盛情开放，但北京的现在正是春花烂漫时，赏花踏青又成了北京市民周末最惬意的休闲方式之一。
凤凰岭自然风景区
杏花(3月底到4月中旬)在北方，杏花比梨花、桃花开得都早，眼下吹面不寒杨柳风，杏花无疑是最早向我们传达春意的使者。4月初，北京凤凰岭自然风景区600余亩杏花逐渐绽开，景色迷人。除凤凰岭外，在将军坨风景区踏青赏花节，您也可以观赏到杏花的风情。
玉渊潭公园
樱花(3月底到4月初)樱花的花期极短，从开花到凋谢只不过七日之期，而整棵樱树从开花到全谢也只有两个礼拜左右。每年樱花花瓣在空中飞舞，如潮的赏花者便涌到樱花树下，去感悟樱花短暂而绚烂的一生。看樱花不必到东邻日本，在北京的玉渊潭公园就能领略樱花纯粹的美丽与洒脱。玉渊潭樱花节一般在3月底或4月初举行，由于樱花的花期比较短，游客可以通过上网或公园门口花期预报安排赏花时间。
大觉寺
玉兰(4月初到4月中旬)这个时节的花魁当然是玉兰花了。潭柘寺、大觉寺都是赏玉兰的经典所在。谭柘寺古刹的紫玉兰树龄已经有200多年了，在整个华北也首屈一指。大觉寺赏玉兰的风俗也是由来已久，现在更是广受推崇，去那里不但可以赏花，还可以品茶。玉兰花香浓郁，与茶的清香搅在一起，相映相宜。
天坛公园
丁香(4月中旬)丁香一直是传统的愁思的象征，戴望舒的《雨巷》中"丁香般结着愁怨的姑娘"就是对这一象征的很好写照。丁香花小，一簇一簇的，有白有紫，通常花分四瓣，味道是苦苦的香。花开的时候，特别是晚上，远远飘来花香浓郁，让人如痴如醉。天坛公园有个丁香林，置身其中，人真会有些要被花香熏晕的感觉。
皇家园林
海棠(4月中旬到4月底)海棠花姿潇洒，花开似锦，自古以来是雅俗共赏的名花，素有花中神仙、花贵妃之称，在皇家园林中常与玉兰、牡丹、桂花相配植，形成"玉棠富贵"的意境。在元大都遗址土城公园，有个地方叫"海棠花溪"，每年春天的海棠花节，西府海棠、垂丝海棠争相斗艳，美不胜收。另外，北海西岸的25株海棠花也将于4月盛开，另一边就是碧波柳岸，是个赏海棠的好地方。
北京植物园
桃花(4月中旬到5月中旬)北京植物园一年一度的桃花节将于4月中旬举行。节日期间，游客将观赏到碧桃园内红白碧桃、绛桃、寿星桃、菊花桃等近70个品种，逾万株桃花。朵朵桃花色彩艳丽，花姿优美，无不令游人心醉。
景山公园
牡丹(4月底到5月初)牡丹花朵硕大，花容端庄，品种繁多，雍容华贵，被称为万花一品、冠绝群芳的花王，更有天香国色的雅号。景山公园的牡丹花既有皇家御园传统的牡丹名品，也有久负盛名的洛阳牡丹、荷泽牡丹，还有珍奇的甘肃牡丹、江浙牡丹、日本牡丹，共150多个品种，涵盖了八大色系，九个花型，以"株高、龄长、花大、色艳"名冠京城。
2010年3月11日星期四
北京市13家博物馆每周三各接待200人免费参观
逢周三，包括首博在内的本市13家市属博物馆将各免费接待200名观众。观众只需提前预约，就可以得到免费参观的机会。
"周三限额免费参观将不会改变每周二实施的面对本市老年观众、学生团体的免票优惠参观政策。"首博有关负责人介绍，今后每周三早上8点半，观众可按预约电话顺序在首博东侧地下一层竹林庭院处领取参观券。届时首博工作人员按预约电话的顺序一次性发放免费参观券200张，额满为止。
目前，全市共有17家市属博物馆。此次实行优惠政策的13家博物馆第一季度接待游客量超过30万人次。其余13家市属博物馆每逢周三都将对前200名零散观众实行免票参观的优惠政策。
13家博物馆预约电话：
1.首都博物馆 63370505 8.文博交流馆 65250072
2.大钟寺古钟博物馆 62550843 9.正阳门 65229384
3.艺术博物馆 68413380 10.老舍纪念馆 65599218
4.古代建筑博物馆 63182461 11.白塔寺 66166099
5.石刻艺术博物馆 62186081 12.大觉寺 62461447
6.徐悲鸿纪念馆 62252042 13.孔庙和国子监 64012118
7.古代钱币博物馆 62018073
"周三限额免费参观将不会改变每周二实施的面对本市老年观众、学生团体的免票优惠参观政策。"首博有关负责人介绍，今后每周三早上8点半，观众可按预约电话顺序在首博东侧地下一层竹林庭院处领取参观券。届时首博工作人员按预约电话的顺序一次性发放免费参观券200张，额满为止。
目前，全市共有17家市属博物馆。此次实行优惠政策的13家博物馆第一季度接待游客量超过30万人次。其余13家市属博物馆每逢周三都将对前200名零散观众实行免票参观的优惠政策。
13家博物馆预约电话：
1.首都博物馆 63370505 8.文博交流馆 65250072
2.大钟寺古钟博物馆 62550843 9.正阳门 65229384
3.艺术博物馆 68413380 10.老舍纪念馆 65599218
4.古代建筑博物馆 63182461 11.白塔寺 66166099
5.石刻艺术博物馆 62186081 12.大觉寺 62461447
6.徐悲鸿纪念馆 62252042 13.孔庙和国子监 64012118
7.古代钱币博物馆 62018073
2010年3月9日星期二
14个省钱妙招 让你一年轻轻松松省下十万元
1.随身携带密封式水杯 一年省￥720 OFF
口渴时去便利店买瓶饮料，这是大多数人的惯性思维。但这样不仅容易导致摄入过多糖分和香精，塑料瓶子还会给环境带来贻害万年的污染。随身携带水杯，就可以轻松节省下买饮料的开支，经济又环保。此外，喜欢喝星巴克的咖啡迷们，自己携带杯子装杯，每次可以节省2元。
2.节省能源有妙招 一年省￥360 OFF
首先要停止继续购买家用电动按摩椅、电动减肥仪，因为它们往往不实用，又费空间。其次，科学地使用各种电器，让其在最佳状态下工作。其实，我们能从妈妈那里学到不少生活妙招：比如，蒸东西或烫青菜后的热水可以用来洗碗，这种天然洗洁精安全又环保；烹饪时，多凉拌，少煎炒，省煤气的同时还能保持蔬菜原有维生素和营养物质，更能减少卡路里摄入。
3.请朋友来家中聚餐 一年省￥15000 OFF
不总是在外面餐馆吃饭，占用了大量资源其实宾主却未能尽欢。其实，家庭温暖的回归才是人们内心真实需要的东西，请朋友到家里来用餐，这不仅体现了主人对客人的尊重，还可以营造一种亲密、融洽的氛围。DIY的鲜花、蜡烛布置，体贴入微的菜谱设计，所耗更少，所得更多。
4.巧用团购、代购 一年省￥10000 OFF
大到买房，小到一块瓷砖，团购不但可争取更多价格优惠，还有详尽的咨询服务，可以帮助选择性价比较高的产品，省钱的同时还可少走弯路。特别适合装修材料和厨房电器的购买。另一个概念，代购，早已存在。常用的护肤品可以让办公室的同事出国时互相代购，通常比国内专柜价格便宜30%以上。当然，下次也要记得帮别人带东西。
5.装修最能省大钱 一年省￥30000 OFF
要知道签约不代表施工，千万别认为价格优惠是以牺牲最佳装修季节为代价的，合同冬天签，施工可以定在春天，既得到实惠又不影响质量。另外各类家装材料可以选择在淡季或者特惠活动时提前付款，需要时再打电话送货。这样通常可以拿到非常优惠的价格。
6.不要为情绪买单 一年省￥5000 OFF
不在饥饿、愤怒、月经前期逛街。因为这时候的你很容易冲动消费，千万不要犯这种代价昂贵的错误。办公室午休时间，要学会带少量的钱逛街。如果真有你喜欢的东西，记下来。也许回去取现的路上，你就会觉得其实自己并不是非买它不可。
7.购买家电留好必要资料 一年省￥2000 OFF
买家电的时候需买有售后服务的产品和品牌。妥善保管好发票和保修卡，一旦在保修期内遇到问题，可以让工人免费上门服务。买打折产品的时候，留意是否可以退换或保修。大多时候打折产品是不能退换和保修的，一旦出问题，需要自己维修，细算下来并不便宜。
8.大小账都记 一年省 ￥20000 OFF
记账，这个看似琐碎的习惯，却能帮你了解每个月的金钱流向，还可借此检视是否产生不必要的花费，让你省下一笔钱。有时，你甚至会因为嫌记账麻烦而放弃一时的购买欲望。记得，GH要教你的不是遏止消费，而是有意识地合理规划自己的财务。
9.买比火车票便宜的机票 一年省￥4000 OFF
私人购买机票，订票时间是很关键的因素。如果行程早已确定，不妨提前订票，提前预订通常能拿到最低价格。如果是临时决定的行程，通过代理公司通常也能拿到一定的折扣。另外，养成积攒里程的习惯，大的航空联盟会让你几乎可以不浪费每一公里。定期可以兑换各式礼品，也是一笔收获。
10.个性度假计划省钱有方 一年省￥5000 OFF
不要在节日或旺季的时候去凑热闹，高额的旅费后面却往往换来打了折扣的服务与心情。选择在淡季出行，不仅各地机票和酒店的价格下降，旅行社的报价也会普遍下降。参团依然是海外旅行最省钱省心的方式，但随着人们出游越来越讲究个性化，自助游已经成为假日出游的新宠。对此，GH的意见是，可通过代理机构订房、订票，建议行程，并可根据自身需求进行微调，比如更换航班时间和酒店房间。类似的"半自助"模式不仅省钱、省事，更省心。
11.取消手机不必要的功能一年省￥350 OFF
随着通信技术的不断发展，手机的功能也是五花八门。比如：呼叫转移、三方通话、气象信息服务、秘书台业务等。这些业务里面，有些是要收费的。还有其他的国际长途，国际长途IP功能，声讯台拨打功能，如果不是必需，都可以申请取消。以减少误拨，或被孩子误打带来的话费损失。另外，在家里或办公室里，尽量使用座机电话，不仅省话费，还能减少手机对身体带来的辐射。
12.长途电话省钱策略 一年省￥1000 OFF
如果你每月长途电话比较多，或者有亲戚朋友在国外经常要通话，那就要考虑买张电话卡或者购买套餐服务了。比如拨打国内长途，只要申请电信的17909服务，每个月包月费5元，全天24小时都可以拨打，费用低得惊人。
13.宝宝用品"置换"观 一年省 ￥6000 OFF
宝宝的消费品具有"短暂性"的特点，虽然疼爱孩子的父母什么都想给宝宝最好的，其实有些物件并不一定要如此。一般先询问亲朋好友，看看是否有不使用的婴儿用品，这样可以减少购买的费用，也避免了资源浪费。另外，不要一次性买个够，你的亲戚朋友里有很多热心人会给孩子送礼物，留下一些份额给别人还是有必要的。对于关系比较亲近的人，可以坦诚地告知孩子真正需要的物品。
14.精选儿童玩具 一年省￥5000 OFF
孩子的喜好很奇特而且随时改变，重复购买基本等同于浪费。培养孩子对一个玩偶的依恋要胜于给她买100个芭比娃娃；男孩子的汽车玩具同理可证。要记得，孩子需要的不是玩具而是爸爸妈妈。可能有时陪孩子在草地上打滚，在后院荡秋千，就是孩子最开心的时光。
一债压垮业务蒸蒸日上的福记
2008财年营业收入19亿多元，纯利润2.9亿元；2009年上半年纯利2.5亿元，按年增长27.2%，营业额13.87亿元，按年增长77.8%，整体毛利率微降0.7%，但仍高达57.6%……这样一家上市公司算是好企业吗？答案很肯定。这是一家餐饮服务公司，叫福记食品(1175HK),诞生在江苏，2004年在香港主板上市。
2004年这家餐饮企业做了2.5亿元的生意，赚了8630万元，利润率不俗，2005年做了4.5亿元，利润接近1.5亿元，2006年公司业绩突飞猛进，做了8亿元营业额，利润接近1.8亿。2007年扩张至12亿元营业收入，利润达到2.5亿元。盈利数字这么的企业，应该归属优质股，但事实并不是。春股价从3港元一度炒上33港元，又暴跌到2.2港元，又涨至7港元左右，移动之大极为罕见，且股价丝毫没有体现每年超过30%纯利增长的事实。
最有意思的是，这家中国最大的送餐服务供货商，进入2009年开始噩运缠身：财务总监辞任，之后一直延迟公布截至2009年3月底的年度业绩，从2009年7月29日起停牌；09年9月30日，福记独立非执行董事徐尉玲提出辞职，理由很特别，是其无法及时完全获悉公司若干关键事宜，对延迟完成年度业绩审核一事感到担忧；10月初，停牌两个多月的福记食品公告说，由于多番延迟公布全年业绩，已触犯可换股债券、银行贷款的违约条件，涉及金额合计逾30亿元。10月7日公司通告称，已委任德勤．关黄陈方会计师行为独立财务顾问，负责与集团管理层跟进确认截至2009年3月底的年度财务报表；10月19日，该公司竟然向高等法院提出清盘呈请。同日，高等法院颁令委任德勤．关黄陈方会计师行之黎嘉恩、杨磊明及何熹达为该公司的共同和各别临时清盘人。福记表示，临时清盘人获授权，除其他事情以外，接管该公司的财产，及考虑在认为对该公司债权人最有利的情况下，订立任何必须或适宜的协议从而让该公司有效地重组其事务。
这家一年赚2亿元以上的企业瞬间猝死，似乎不可思议，是财务问题？做假账？收入虚报？还是内部交易出事？在中国经济向好的环境下，景气的影响很小，难道又回到中国民企混乱的经营结构问题？都不全是。
其实，这次是福记起飞太猛，动作太快，玩得太另类，把玩金融手段玩得太大，太狠，用创新的融资工具用的太多，但又不懂如何规避风险，导致最后被自己设定的游戏规则绊住，无法解套时，只有猝死。
在旁观者看来，这是一个颇有游戏色彩的场面，但对资本市场而言，这是一个恐怖事件：一家上市公司悄然无声地玩了5年，把自己瞬间给窒息了，用的手段还是大红大紫的融资创新――可换股债券。
多少钱？共约30亿元债务，而公司只有不到7亿元现金――卖出旗下优质资产，也只有6亿可以马上变现。根据事前约定条款，这家企业无力回天。
＜小标题＞公务员下海办酒楼
魏东毕业于江西财经大学，主修税务，1990年7月至1998年12月，在南通市国家税务局做公务员，8年后突然下海，出任南通福记好世界餐饮分公司总经理。这是由南通开发区金城企业发展有限公司成立的餐饮机构，不过他只做了8个月就辞职了。1999年7月，苏州福记成立，注册资本300万元。2000年1月，魏东和哥哥魏明开办了苏州新区福记好世界餐厅，2000年5月，公司增资至800万元，正式以"福记"品牌经营。魏东占70%股权，姚娟持股25%，魏明持股5%。
姚娟是魏东的太太，毕业于复旦大学，曾在中国华工供销总公司做了5年进出口贸易。她和魏东是公开的公司创始人。
公务员开酒楼，故事并不新鲜，但下面的故事还是有点离奇。
2001年3月，福记进军上海浦东，逐步开设3家酒楼，很快，头脑灵活的商人发现了更多金矿，他们充分利用厨房闲置时段在上海推出高质量外卖送餐业务。
2001、2002年正值上海外高桥、金桥、康桥、张江等几个工业园区兴起，入住园区的公司很少建自己的食堂，园区都远离市中心，职员就餐成为各大公司一大问题。当时，只有索迪斯和怡乐食两家专业做餐饮配送服务的跨国公司，且其对中国市场运作和管理缺乏经验，菜色不对中国员工胃口，市场供应可以说处于真空状态。"所以我们决定2002年进入工业配餐市场，为工业园区各大公司配餐时，通用汽车、西门子、德尔福等没有多想就跟我们签了全年合同。实在是当时太没人去涉及这块市场啊！"魏东说。
当送餐服务具备一定规模时，福记设立了中央加工中心，进行规模化生产。这一模式完全符合商业运行规律，无心插柳竟然种出一片森林：在推出送餐服务前的2002年，福记收入总额仅为0.75亿元，2003年营业额立马上升75％，利润增长175％。送餐服务成为推动公司营业额的强劲增长点。此后短短4年，送餐服务的项目收入增至5.55亿元，代替高档酒楼成为公司主业。4年平均纯利率高达32.1%。
送餐服务这个经营项目并不新，丽华快餐曾是国内龙头企业，但其经营该项目14年，2005年收入总额仅2.75亿元；福记则用4年时间，其2006年收入总额就增至7.97亿元，比2002年增长9.6倍。不仅如此，从开始送餐服务起，福记的经营盈利率和纯利率就呈明显逐年上升趋势，当送餐服务成为公司主业后，2006年其经营盈利率和纯利率分别高达38.7%和31.6%，比未开展送餐业务时的2002年增长了91.6%和79.5%。送餐服务的营业额复合增长率为294.26%，占公司总营业额的比率逐年上升，2005年已达到52.09%，到2006年中期更达到65.6%。
为充分利用加工中心的剩余产能，2004年2月，福记将加工中心初加工的原材料包装加工成方便食品，配上调味包和简单指示，这些产品只需按照指示简单烹制或加热就可食用，符合现代人快捷的生活节奏。借助福记现有的渠道，销售方便食品成为公司另一收入和利润来源。
这样，福记逐步建立了自己的餐饮体系：经营酒楼的福记联合（上海）餐饮有限公司，福记联合（苏州）餐饮有限公司，还有采购、加工、送餐、方便食品等众多家公司，他们直接控制采购源头、生产基地、现代化加工物流系统、终端供餐及服务，并涉足生鲜超市、中餐连锁等。
其三大业务将送餐服务定位于机构客户，将高档酒楼定位于消费能力较高群体，将方便食品定位于大众，三项业务使得福记模式成为中国非常特别的产业经营案例。因为模式不错，且经营业务增长迅猛，其送餐业务进入了写字楼、学校、大专院校甚至火车配餐，渗透能力惊人，这自然吸引了投资银行的注意。
资料来源：《新财富》杂志
福记上市前3年主要财务数据：（会计年度结束日为3月31日，单位：人民币万元）
3年的业绩如此出色，让投行高手很容易想推其进入资本市场。这也符合福记创始人的做大计划――魏东在2003年就开始规划资本之旅。
＜小标题＞魏东开始资本之旅
2003年1月，天成公司（BVI）成立。注册股本5万美元，分5万股，每股1美元。天成按面值配发及发行合共100股股份，魏东70股，姚娟25股，魏明5股。
随后，天成公司在2003年12月，先向战略投资者贷款100万美元；2004年1月，向战略投资者发行可转债融资200万美元；2004年6月，向战略投资者发行可转债融资200万美元；前后私募融资500万美元。
有了钱，开始重组旗下复杂的公司。2003年9月，天成收购苏州福记，收购价2410万元，再收购上海福记，收购价1908万元，收购总价4318万元。苏州福记于2004年1月变更为福记联合（苏州），上海福记于2003年12月变更为福记联合（上海）。收购价格基于2003年3月内地会计师评估值4318万元，而2003年香港报表显示公司净资产8773.2万元。
2004年5月10日，魏东及姚娟向MillionDecade转让各自在天成已发行股本中所持的140股及50股股份，作为MillionDecade分别向魏东及姚娟配发、发行737股及263股入账的代价。上述转让完成后，天成由MillionDecade及魏明分别拥有95%及5%权益。
2004年9月24日，姚娟向魏东转让其于MillionDecade的全部权益。同日，MillionDecade向姚娟女士的代名人TopAmple转让其于天成的25%权益。上述转让后，天成由MillionDecade、TopAmple及魏明先生分别拥有70%、25%及5%。MillionDecade、TopAmple都是BVI注册的离岸公司，分别由魏东和姚娟100%控制。
重组后的福记已经初具规模，2004年下半年福记的香港资本之旅展开。
2004年12月，福记食品服务配售新股在香港主板上市，代号1175，集资净额约达2.88亿港元。这是香港资本市场很少见的食品股。福记的模式非常符合投行的胃口：规模大，商业化程度高，收益率非常好，而且魏东给投资者描绘的是一个巨大市场的几乎空白的成长空间。按中国目前现有的产业工人数计算，工业配餐市场至少有4000亿元。世界第一大餐饮服务集团索迪斯就是因为给工业界做餐饮、保安等后勤服务而成为世界500强的，年营业额远超过1000亿欧元。毫无疑问，福记是中国同类市场的希望之星。
魏东做事极为进取，2004年底，福记每天生产10万份左右的盒饭，规模让国际投资者已经看到希望。但魏东有自己想法，福记日均消耗几十吨的蔬菜和米粮，这些蔬菜米粮全部统一向麦德隆上海店采购。以中小企业为服务重点的麦德隆有不胜负荷之感，而且因为食品行业对产品卫生质量要求高，魏东希望从源头开始控制产品质量。上市集资后，公司拿出约4500万港元在山东、浙江及海南成立大型直接采购及初加工中心，之后又拿出约1.12亿港元在上海松江、无锡及深圳成立加工中心，扩张之势凶猛。
福记用短短一年半时间将工业配餐的日产量从10万份增加到35万份，截至2006年3月底，福记的年营业额上升75.2％至7.97亿元，送餐服务营业额超过传统的中餐馆业务，成为公司第一大产业，至5.55亿元，利润上升89.6％至2.45亿元。公司的股价也从上市时的3.1港币一路飙升到20多港元，成为2005年香港主板市场增长速度最快的公司之一。
2003--2004年度，福记营业额及股东应占溢利分别上升93.2%及1.3倍，至2.53亿元及8620万元。福记就像火车头，不断加速扩张，上海孙桥加工中心于2004年落成、昆山加工中心2005年1月起开始运作，最高产能为每日五万份膳食。苏州工业园中餐馆也在2005年初开业；同时又部署在上海及苏州的住宅区建立家厨销售门市的便利店网络，扩充方便食品业务。尽管公司盈利不俗，但好像永远在缺钱，魏东开始在资本融资领域大展拳脚。
＜小标题＞债市狂奔 福记猝死
福记在资本市场玩的和寻常公司配售股票、注入优质资产、扩股融资不同，2005年10月，上市不到一年，公司发行6.2亿港元可换股债券，换股债10.25港元，比当时股价溢价22%。发债主要用于松江、昆山、深圳三大中央加工中心的建设，目标是日处理70万份食品。魏东姚娟夫妇发债后还持有上市公司56%控制权。
2005后福记盈利很好，股价持续上升，从3港元持续升至15港元以上，2006年11月，福记再发第二批可换股债券，3年期，这次胃口好大，融资共10亿港元，换股价17.5港元。之后，公司股价还在上升。2007年年中高峰达29港元。股价上升，债权人早已换股，第一批可换股债已获悉数兑换﹔截至2008年12月，第二批可换股债还剩4.47亿港元。
2007年11月，港股疯狂上涨，福记借势再发第三批可换股债券，3年期共15亿港元，以人民币计价，换股32.825港元，溢价达32%。但之后股价直落，从未超过25港元。这一疯狂定价让债权人从来没办法可以兑换，目前尚有14.2亿港元未到期。
福记上市时只融资3亿，但短短3年又在市场借可换股债券抽水32亿港元之多，足足接近净资产值的10倍，比公司最高峰市值的1/3还多，差不多是2009年7月停牌市值的9成。这么凶猛的玩法完全不是内地民营企业的惯用招数，而且，大量现金都被冠以投资新的扩张项目，并列入奥运会、高速列车等大型活动中。玩得极有技巧，也动作神速，每次都抓住资本市场最好的时机，尽管抽水太多，但因为描绘蓝图状况，投资者的看法还很正面。
如果一家做餐饮、不到10年历史的企业能够如此顺利地高速发展，完全是真实可靠的，那么只有2个答案，一是中国市场太好做生意了，二是香港资本市场对企业发展太有帮助了。
可转换债券并非简单的企业债券，金融海啸后，投资者远离高风险杠杆投资趋势明显，主要为规避风险，大量资金九流入债券市场，令小众的债券工具—可换股债券日渐红火。报告显示，在亚洲，可换股债券是对冲基金的新宠，特别是采用套戥策略的对冲基金。据路透资料，2007年是香港公司发行可换股债券高峰，全年集资超过51亿美元，但计入中资企业发行后则远远下止于此，中石化（386HK）2007年4月及2008年2月两宗可换股债券已超过56亿美元。
在美国市场，逾9成可换股债买家来自套戥策略对冲基金，近年亚洲股市大升，这些对冲基金对亚洲区可换股债券兴趣大增。中石化第一宗15亿美元可换股债券认购超额4倍。
可换股债券并非纯粹债券，它包含股票、债券及期权，持有人可在转换期内，按行使价转换协议定下的股数。股价上升时，可换股债价格随此上升，会提供资本增值机会；相反，股价跌至低过行使价时，理论上可换股债券变成债券，具有控制风险功能。
对发行可转换债券企业来说,可降低集资成本,互惠互利。对投资者而言,可换股债券比普通股或优先股更具防守性,因为可换股债券的价值通常不会低于债券的基本价值(bond
floorvalue)。而债券在未行使转换股份前,有些还会定时派发票面利息;它的可兑换性质,就可在公司股价上升时,让投资者有获利机会。同时,可换股债券持有人,需接受较低的票面息率回报。投资者更可同时买入可换股债券,以及沽空该发行商的股份,以缔造套戥获利机会(convertiblearbitrage)，因为可换股债券的波幅较低，较易有获利空间。
简而言之就是进可得，股市前景看好时，投资者便可依当初购买时所约定的转换条件转换成股票，以获取更高报酬；退可守，如果股市景气欠佳时，则仍依赖发债公司赎回，享有债券的固定利息收入。
不过，可换股债券最大风险就是违约，一旦股市长期低迷，在可换股期限内无人愿意换股就带来公司大额赎回的巨大财务压力。而且，可换股债券非纯粹债券，尽管可自由流通，但可换股债券市场很小，流动性有限，熊市时，二手市场无人问津。因此股市好时，换股可互利双方，但一旦股价低迷，发债公司须具备足够资金应付，不然坐艇沉舟，只是一瞬间。
回来看福记，2007年9月，不断进取的魏东斥资8亿元收购天宝集团60%权益。天宝在中国26个城市拥有35家经金汉斯连锁餐厅公司，这是类似主题餐厅的新招牌，主要提供西式烧烤食物及啤酒。福记拿下后继续增加至39家餐厅。到2007财年，主题餐厅业务营业额达到1.91亿元，经营溢利4090万元。2008年9月半年年报显示，主题餐厅业务营业额达到2.6亿元，经营溢利5648万元。
简单看营业收入和盈利都不错，但细看其财务报表，就有问题了。
其实2008年开始就有问题了。兴建中的北京及嘉定地区性分销及加工中心项目暂时延迟完成。北京奥运会6家大学竞赛场馆及（鸟巢）奥林匹克接待中心的指定餐饮供应顺利完成了，但福记却很快失去了原来数额庞大的高速列车动车组配餐经营权，外加奥运项目成本高，收益低，赶上全球金融危机，福记又面对股市崩盘。2008年中期，其股价跌到15港元以下，到2008年底，持续跌到5港元以下。
到2008年9月底，福记短期银行贷款3.47亿元人民币，长期银行贷款1.03亿元，2009年到期可换股债券4.46亿港元，2010年到期可换股债券14.17亿港元。收购主题餐厅应付代价3.12亿港元，总借贷26.25亿元，而银行存款及现金10.58亿元，净借贷15.67亿元，净借贷比率51.7％，总借贷比率则为86.6％。
灾难随之而来。进入2009年，福记股价始终在10港元以下，且持续下滑，大型投行对其财务状况非常清楚。福记年报公布，2009年11月到期债券的换股价为17.18港元，届时如未能升至此价以上，福记要按本金118.549％赎回。至于2010年10月到期的债券，换股价为32.825港元，如未换股，应以本金107.34％赎回。过去投资基金十分配合，一批6亿港元2010年到期的债券已全部兑为股份，而2009年到期的10亿元债券亦已换股一半以上，但2010年的债券到期是20亿元。
到2008年底，网上盛传福记财务有问题，甚至说很多餐厅做假账，把百万元营业额夸大成千万元，之后又说很多城市的分公司拖欠员工工资。之后，公司财务总监辞任，更增加谜团。惯性认为，民企上市后只要财务总监更替加快，账目都可能有问题。
这些财务数据曝光，让福记瞬间停滞，如果财务压力太大，只有2个渠道再进行融资，一是银行借贷，二是出售资产。2009年4月，福记食品还曾以2.67亿港元出售了润辉持有的天宝20%的权益。福记食品8月20日再公布，以3.3亿港元出售誉峰全部已发行股本，而誉峰持有天宝全部已发行股本之30%股权。天宝为天宝集团的控股公司，天宝集团在中国29个城市拥有并经营51间金汉斯连锁主题餐厅。
福记食品在2007年8亿元收购天宝60%的股权，其中40%通过誉峰有限公司持有，20%通过润辉持有。
市场很快质疑：为何8亿收购的资产，盈利能力不错，规模也比2007年大，到2009年反而以6亿元出手，等于以22倍市盈率收购，以11倍市盈率卖出？这一卖法明显不符合商业规则。而且无人解释为何要以亏损1亿元的方式出售资产。
其实，行内人都知道这6亿元是救急的稻草，一要支付赎回债券的资金，二要作为运营开支，福记扩张太快，规模做得太大，人也太多，资金链极为脆弱。而且，据历史数据推算，即便福记现金流入9亿元，行政开支4亿元，应付债券赎回和借贷，依然缺口近10亿元。
2009年3月底，公司应公布财年报告，但福记表示，多个原因导致延迟确定年度业绩。其中一个原因是公司中国财务管理团队之一名高级成员由于健康原因自2009年初起无法全力为公司工作，无法有效履行其全部职责，且不能联系该高层人员，公司已委派其他富经验财务人力资源以提供充足支持履行该人员职责。
福记说另一个原因是公司延迟开始进行2008至2009年度审核之准备工作。因为公司内部企业重组，财务团队于2009年上半年投入大量资源，以根据中国会计准则编制若干中国附属公司财务报表。
福记自2009年7月29日宣布停牌，并三度延发全年业绩。同时，公司董事、CEO多人先后请辞，独立非执行董事徐尉玲辞任9月30日生效。福记解释，她辞任原因，是没有及时获悉公司延迟完成审核其截至2009年3月31日止全年业绩。
停牌前福记收报7.6港元，公司市值仅仅41亿港元。
2009年10月初，福记宣布，旗下两批未到期可换股债券出现技术性违约，第一批是2009年11月到期的10亿元零息可换股债，第二批是2010年10月到期15亿元零息可换股债券。以及于2007年8月订立一项1500万美元的贷款协议、多笔融资贷款触及技术性违约。原因是福记2006及2007年发债时，分别与美国纽约银行、Capital
Trust订立信托契据，公司须在每个财政年度结速后180日内寄发年报，否则属违约。但公司指出，已就债券技术性违约请求豁免，贷款人未有要求实时还款。
技术性违约并不代表公司无力还债或付息，在二手市场，这两批可换股债仍然有银行开价。据路透社资料，09年11月到期的一批换股债买卖中间价是111%，2010年10月到期的另一批买卖中间价则是79.5%。据彭博资料，两批可换股债持有人主要是海外基金，截至8月底，美国注册的Principal高息债券基金分别持有10.06%和16.33%。
然而，福记食品（1175HK）2009年10月19日竟向高等法院提出清盘呈请。同日，高等法院颁令委任德勤．关黄陈方会计师行之黎嘉恩、杨磊明及何熹达为该公司的共同和各别临时清盘人。
＜小标题＞债之训
福记轰然倒地！当年魏东姚娟夫妇凭福记食品股权，以35亿元人民币的财富，于2006年打进胡润百富榜第73位。当年取得相同排名的包括百度创办人兼总裁李彦宏，以及波司登（3998HK）总裁高德康。
2008年魏氏夫妇两人的身家骤降至22亿元，排名出局，仅能在胡润餐饮富豪榜取得一席位。2009年据说其名次已沉入水底，与两人联络都已"不方便"。这一戏剧性的变化令外界觉得如火箭般窜升，过山车般跌落。
福记股价停牌价报7.6港元，距两批债券换股价已是天与地，换股无望。可换股债券变成纯债券，有债有还。于到期日，公司需按面值118.549%（2009年11月到期）和107.34%（2010年10月到期）赎回。站在债权人立场，其实已没有太多选择。
这些风雨背后，还是有疑问。公司财务是否出现重大问题？公司还有没有能力偿还这两笔即可换股债券？
福记的故事对可换股债券的发债公司和买家都可说极富警示作用。公司连续三年发债，溢价步步更高，投资者买完再买，背后一个假设就是股价上升，很快可以兑换股票，因此零息、无抵押、没有卖回权、保护契约不多，买家都一一接受。然而，这样的如意算盘只有谎言和迷雾可以维持，到头来还是一债压死，烟消云散。
2004年这家餐饮企业做了2.5亿元的生意，赚了8630万元，利润率不俗，2005年做了4.5亿元，利润接近1.5亿元，2006年公司业绩突飞猛进，做了8亿元营业额，利润接近1.8亿。2007年扩张至12亿元营业收入，利润达到2.5亿元。盈利数字这么的企业，应该归属优质股，但事实并不是。春股价从3港元一度炒上33港元，又暴跌到2.2港元，又涨至7港元左右，移动之大极为罕见，且股价丝毫没有体现每年超过30%纯利增长的事实。
最有意思的是，这家中国最大的送餐服务供货商，进入2009年开始噩运缠身：财务总监辞任，之后一直延迟公布截至2009年3月底的年度业绩，从2009年7月29日起停牌；09年9月30日，福记独立非执行董事徐尉玲提出辞职，理由很特别，是其无法及时完全获悉公司若干关键事宜，对延迟完成年度业绩审核一事感到担忧；10月初，停牌两个多月的福记食品公告说，由于多番延迟公布全年业绩，已触犯可换股债券、银行贷款的违约条件，涉及金额合计逾30亿元。10月7日公司通告称，已委任德勤．关黄陈方会计师行为独立财务顾问，负责与集团管理层跟进确认截至2009年3月底的年度财务报表；10月19日，该公司竟然向高等法院提出清盘呈请。同日，高等法院颁令委任德勤．关黄陈方会计师行之黎嘉恩、杨磊明及何熹达为该公司的共同和各别临时清盘人。福记表示，临时清盘人获授权，除其他事情以外，接管该公司的财产，及考虑在认为对该公司债权人最有利的情况下，订立任何必须或适宜的协议从而让该公司有效地重组其事务。
这家一年赚2亿元以上的企业瞬间猝死，似乎不可思议，是财务问题？做假账？收入虚报？还是内部交易出事？在中国经济向好的环境下，景气的影响很小，难道又回到中国民企混乱的经营结构问题？都不全是。
其实，这次是福记起飞太猛，动作太快，玩得太另类，把玩金融手段玩得太大，太狠，用创新的融资工具用的太多，但又不懂如何规避风险，导致最后被自己设定的游戏规则绊住，无法解套时，只有猝死。
在旁观者看来，这是一个颇有游戏色彩的场面，但对资本市场而言，这是一个恐怖事件：一家上市公司悄然无声地玩了5年，把自己瞬间给窒息了，用的手段还是大红大紫的融资创新――可换股债券。
多少钱？共约30亿元债务，而公司只有不到7亿元现金――卖出旗下优质资产，也只有6亿可以马上变现。根据事前约定条款，这家企业无力回天。
＜小标题＞公务员下海办酒楼
魏东毕业于江西财经大学，主修税务，1990年7月至1998年12月，在南通市国家税务局做公务员，8年后突然下海，出任南通福记好世界餐饮分公司总经理。这是由南通开发区金城企业发展有限公司成立的餐饮机构，不过他只做了8个月就辞职了。1999年7月，苏州福记成立，注册资本300万元。2000年1月，魏东和哥哥魏明开办了苏州新区福记好世界餐厅，2000年5月，公司增资至800万元，正式以"福记"品牌经营。魏东占70%股权，姚娟持股25%，魏明持股5%。
姚娟是魏东的太太，毕业于复旦大学，曾在中国华工供销总公司做了5年进出口贸易。她和魏东是公开的公司创始人。
公务员开酒楼，故事并不新鲜，但下面的故事还是有点离奇。
2001年3月，福记进军上海浦东，逐步开设3家酒楼，很快，头脑灵活的商人发现了更多金矿，他们充分利用厨房闲置时段在上海推出高质量外卖送餐业务。
2001、2002年正值上海外高桥、金桥、康桥、张江等几个工业园区兴起，入住园区的公司很少建自己的食堂，园区都远离市中心，职员就餐成为各大公司一大问题。当时，只有索迪斯和怡乐食两家专业做餐饮配送服务的跨国公司，且其对中国市场运作和管理缺乏经验，菜色不对中国员工胃口，市场供应可以说处于真空状态。"所以我们决定2002年进入工业配餐市场，为工业园区各大公司配餐时，通用汽车、西门子、德尔福等没有多想就跟我们签了全年合同。实在是当时太没人去涉及这块市场啊！"魏东说。
当送餐服务具备一定规模时，福记设立了中央加工中心，进行规模化生产。这一模式完全符合商业运行规律，无心插柳竟然种出一片森林：在推出送餐服务前的2002年，福记收入总额仅为0.75亿元，2003年营业额立马上升75％，利润增长175％。送餐服务成为推动公司营业额的强劲增长点。此后短短4年，送餐服务的项目收入增至5.55亿元，代替高档酒楼成为公司主业。4年平均纯利率高达32.1%。
送餐服务这个经营项目并不新，丽华快餐曾是国内龙头企业，但其经营该项目14年，2005年收入总额仅2.75亿元；福记则用4年时间，其2006年收入总额就增至7.97亿元，比2002年增长9.6倍。不仅如此，从开始送餐服务起，福记的经营盈利率和纯利率就呈明显逐年上升趋势，当送餐服务成为公司主业后，2006年其经营盈利率和纯利率分别高达38.7%和31.6%，比未开展送餐业务时的2002年增长了91.6%和79.5%。送餐服务的营业额复合增长率为294.26%，占公司总营业额的比率逐年上升，2005年已达到52.09%，到2006年中期更达到65.6%。
为充分利用加工中心的剩余产能，2004年2月，福记将加工中心初加工的原材料包装加工成方便食品，配上调味包和简单指示，这些产品只需按照指示简单烹制或加热就可食用，符合现代人快捷的生活节奏。借助福记现有的渠道，销售方便食品成为公司另一收入和利润来源。
这样，福记逐步建立了自己的餐饮体系：经营酒楼的福记联合（上海）餐饮有限公司，福记联合（苏州）餐饮有限公司，还有采购、加工、送餐、方便食品等众多家公司，他们直接控制采购源头、生产基地、现代化加工物流系统、终端供餐及服务，并涉足生鲜超市、中餐连锁等。
其三大业务将送餐服务定位于机构客户，将高档酒楼定位于消费能力较高群体，将方便食品定位于大众，三项业务使得福记模式成为中国非常特别的产业经营案例。因为模式不错，且经营业务增长迅猛，其送餐业务进入了写字楼、学校、大专院校甚至火车配餐，渗透能力惊人，这自然吸引了投资银行的注意。
资料来源：《新财富》杂志
福记上市前3年主要财务数据：（会计年度结束日为3月31日，单位：人民币万元）
3年的业绩如此出色，让投行高手很容易想推其进入资本市场。这也符合福记创始人的做大计划――魏东在2003年就开始规划资本之旅。
＜小标题＞魏东开始资本之旅
2003年1月，天成公司（BVI）成立。注册股本5万美元，分5万股，每股1美元。天成按面值配发及发行合共100股股份，魏东70股，姚娟25股，魏明5股。
随后，天成公司在2003年12月，先向战略投资者贷款100万美元；2004年1月，向战略投资者发行可转债融资200万美元；2004年6月，向战略投资者发行可转债融资200万美元；前后私募融资500万美元。
有了钱，开始重组旗下复杂的公司。2003年9月，天成收购苏州福记，收购价2410万元，再收购上海福记，收购价1908万元，收购总价4318万元。苏州福记于2004年1月变更为福记联合（苏州），上海福记于2003年12月变更为福记联合（上海）。收购价格基于2003年3月内地会计师评估值4318万元，而2003年香港报表显示公司净资产8773.2万元。
2004年5月10日，魏东及姚娟向MillionDecade转让各自在天成已发行股本中所持的140股及50股股份，作为MillionDecade分别向魏东及姚娟配发、发行737股及263股入账的代价。上述转让完成后，天成由MillionDecade及魏明分别拥有95%及5%权益。
2004年9月24日，姚娟向魏东转让其于MillionDecade的全部权益。同日，MillionDecade向姚娟女士的代名人TopAmple转让其于天成的25%权益。上述转让后，天成由MillionDecade、TopAmple及魏明先生分别拥有70%、25%及5%。MillionDecade、TopAmple都是BVI注册的离岸公司，分别由魏东和姚娟100%控制。
重组后的福记已经初具规模，2004年下半年福记的香港资本之旅展开。
2004年12月，福记食品服务配售新股在香港主板上市，代号1175，集资净额约达2.88亿港元。这是香港资本市场很少见的食品股。福记的模式非常符合投行的胃口：规模大，商业化程度高，收益率非常好，而且魏东给投资者描绘的是一个巨大市场的几乎空白的成长空间。按中国目前现有的产业工人数计算，工业配餐市场至少有4000亿元。世界第一大餐饮服务集团索迪斯就是因为给工业界做餐饮、保安等后勤服务而成为世界500强的，年营业额远超过1000亿欧元。毫无疑问，福记是中国同类市场的希望之星。
魏东做事极为进取，2004年底，福记每天生产10万份左右的盒饭，规模让国际投资者已经看到希望。但魏东有自己想法，福记日均消耗几十吨的蔬菜和米粮，这些蔬菜米粮全部统一向麦德隆上海店采购。以中小企业为服务重点的麦德隆有不胜负荷之感，而且因为食品行业对产品卫生质量要求高，魏东希望从源头开始控制产品质量。上市集资后，公司拿出约4500万港元在山东、浙江及海南成立大型直接采购及初加工中心，之后又拿出约1.12亿港元在上海松江、无锡及深圳成立加工中心，扩张之势凶猛。
福记用短短一年半时间将工业配餐的日产量从10万份增加到35万份，截至2006年3月底，福记的年营业额上升75.2％至7.97亿元，送餐服务营业额超过传统的中餐馆业务，成为公司第一大产业，至5.55亿元，利润上升89.6％至2.45亿元。公司的股价也从上市时的3.1港币一路飙升到20多港元，成为2005年香港主板市场增长速度最快的公司之一。
2003--2004年度，福记营业额及股东应占溢利分别上升93.2%及1.3倍，至2.53亿元及8620万元。福记就像火车头，不断加速扩张，上海孙桥加工中心于2004年落成、昆山加工中心2005年1月起开始运作，最高产能为每日五万份膳食。苏州工业园中餐馆也在2005年初开业；同时又部署在上海及苏州的住宅区建立家厨销售门市的便利店网络，扩充方便食品业务。尽管公司盈利不俗，但好像永远在缺钱，魏东开始在资本融资领域大展拳脚。
＜小标题＞债市狂奔 福记猝死
福记在资本市场玩的和寻常公司配售股票、注入优质资产、扩股融资不同，2005年10月，上市不到一年，公司发行6.2亿港元可换股债券，换股债10.25港元，比当时股价溢价22%。发债主要用于松江、昆山、深圳三大中央加工中心的建设，目标是日处理70万份食品。魏东姚娟夫妇发债后还持有上市公司56%控制权。
2005后福记盈利很好，股价持续上升，从3港元持续升至15港元以上，2006年11月，福记再发第二批可换股债券，3年期，这次胃口好大，融资共10亿港元，换股价17.5港元。之后，公司股价还在上升。2007年年中高峰达29港元。股价上升，债权人早已换股，第一批可换股债已获悉数兑换﹔截至2008年12月，第二批可换股债还剩4.47亿港元。
2007年11月，港股疯狂上涨，福记借势再发第三批可换股债券，3年期共15亿港元，以人民币计价，换股32.825港元，溢价达32%。但之后股价直落，从未超过25港元。这一疯狂定价让债权人从来没办法可以兑换，目前尚有14.2亿港元未到期。
福记上市时只融资3亿，但短短3年又在市场借可换股债券抽水32亿港元之多，足足接近净资产值的10倍，比公司最高峰市值的1/3还多，差不多是2009年7月停牌市值的9成。这么凶猛的玩法完全不是内地民营企业的惯用招数，而且，大量现金都被冠以投资新的扩张项目，并列入奥运会、高速列车等大型活动中。玩得极有技巧，也动作神速，每次都抓住资本市场最好的时机，尽管抽水太多，但因为描绘蓝图状况，投资者的看法还很正面。
如果一家做餐饮、不到10年历史的企业能够如此顺利地高速发展，完全是真实可靠的，那么只有2个答案，一是中国市场太好做生意了，二是香港资本市场对企业发展太有帮助了。
可转换债券并非简单的企业债券，金融海啸后，投资者远离高风险杠杆投资趋势明显，主要为规避风险，大量资金九流入债券市场，令小众的债券工具—可换股债券日渐红火。报告显示，在亚洲，可换股债券是对冲基金的新宠，特别是采用套戥策略的对冲基金。据路透资料，2007年是香港公司发行可换股债券高峰，全年集资超过51亿美元，但计入中资企业发行后则远远下止于此，中石化（386HK）2007年4月及2008年2月两宗可换股债券已超过56亿美元。
在美国市场，逾9成可换股债买家来自套戥策略对冲基金，近年亚洲股市大升，这些对冲基金对亚洲区可换股债券兴趣大增。中石化第一宗15亿美元可换股债券认购超额4倍。
可换股债券并非纯粹债券，它包含股票、债券及期权，持有人可在转换期内，按行使价转换协议定下的股数。股价上升时，可换股债价格随此上升，会提供资本增值机会；相反，股价跌至低过行使价时，理论上可换股债券变成债券，具有控制风险功能。
对发行可转换债券企业来说,可降低集资成本,互惠互利。对投资者而言,可换股债券比普通股或优先股更具防守性,因为可换股债券的价值通常不会低于债券的基本价值(bond
floorvalue)。而债券在未行使转换股份前,有些还会定时派发票面利息;它的可兑换性质,就可在公司股价上升时,让投资者有获利机会。同时,可换股债券持有人,需接受较低的票面息率回报。投资者更可同时买入可换股债券,以及沽空该发行商的股份,以缔造套戥获利机会(convertiblearbitrage)，因为可换股债券的波幅较低，较易有获利空间。
简而言之就是进可得，股市前景看好时，投资者便可依当初购买时所约定的转换条件转换成股票，以获取更高报酬；退可守，如果股市景气欠佳时，则仍依赖发债公司赎回，享有债券的固定利息收入。
不过，可换股债券最大风险就是违约，一旦股市长期低迷，在可换股期限内无人愿意换股就带来公司大额赎回的巨大财务压力。而且，可换股债券非纯粹债券，尽管可自由流通，但可换股债券市场很小，流动性有限，熊市时，二手市场无人问津。因此股市好时，换股可互利双方，但一旦股价低迷，发债公司须具备足够资金应付，不然坐艇沉舟，只是一瞬间。
回来看福记，2007年9月，不断进取的魏东斥资8亿元收购天宝集团60%权益。天宝在中国26个城市拥有35家经金汉斯连锁餐厅公司，这是类似主题餐厅的新招牌，主要提供西式烧烤食物及啤酒。福记拿下后继续增加至39家餐厅。到2007财年，主题餐厅业务营业额达到1.91亿元，经营溢利4090万元。2008年9月半年年报显示，主题餐厅业务营业额达到2.6亿元，经营溢利5648万元。
简单看营业收入和盈利都不错，但细看其财务报表，就有问题了。
其实2008年开始就有问题了。兴建中的北京及嘉定地区性分销及加工中心项目暂时延迟完成。北京奥运会6家大学竞赛场馆及（鸟巢）奥林匹克接待中心的指定餐饮供应顺利完成了，但福记却很快失去了原来数额庞大的高速列车动车组配餐经营权，外加奥运项目成本高，收益低，赶上全球金融危机，福记又面对股市崩盘。2008年中期，其股价跌到15港元以下，到2008年底，持续跌到5港元以下。
到2008年9月底，福记短期银行贷款3.47亿元人民币，长期银行贷款1.03亿元，2009年到期可换股债券4.46亿港元，2010年到期可换股债券14.17亿港元。收购主题餐厅应付代价3.12亿港元，总借贷26.25亿元，而银行存款及现金10.58亿元，净借贷15.67亿元，净借贷比率51.7％，总借贷比率则为86.6％。
灾难随之而来。进入2009年，福记股价始终在10港元以下，且持续下滑，大型投行对其财务状况非常清楚。福记年报公布，2009年11月到期债券的换股价为17.18港元，届时如未能升至此价以上，福记要按本金118.549％赎回。至于2010年10月到期的债券，换股价为32.825港元，如未换股，应以本金107.34％赎回。过去投资基金十分配合，一批6亿港元2010年到期的债券已全部兑为股份，而2009年到期的10亿元债券亦已换股一半以上，但2010年的债券到期是20亿元。
到2008年底，网上盛传福记财务有问题，甚至说很多餐厅做假账，把百万元营业额夸大成千万元，之后又说很多城市的分公司拖欠员工工资。之后，公司财务总监辞任，更增加谜团。惯性认为，民企上市后只要财务总监更替加快，账目都可能有问题。
这些财务数据曝光，让福记瞬间停滞，如果财务压力太大，只有2个渠道再进行融资，一是银行借贷，二是出售资产。2009年4月，福记食品还曾以2.67亿港元出售了润辉持有的天宝20%的权益。福记食品8月20日再公布，以3.3亿港元出售誉峰全部已发行股本，而誉峰持有天宝全部已发行股本之30%股权。天宝为天宝集团的控股公司，天宝集团在中国29个城市拥有并经营51间金汉斯连锁主题餐厅。
福记食品在2007年8亿元收购天宝60%的股权，其中40%通过誉峰有限公司持有，20%通过润辉持有。
市场很快质疑：为何8亿收购的资产，盈利能力不错，规模也比2007年大，到2009年反而以6亿元出手，等于以22倍市盈率收购，以11倍市盈率卖出？这一卖法明显不符合商业规则。而且无人解释为何要以亏损1亿元的方式出售资产。
其实，行内人都知道这6亿元是救急的稻草，一要支付赎回债券的资金，二要作为运营开支，福记扩张太快，规模做得太大，人也太多，资金链极为脆弱。而且，据历史数据推算，即便福记现金流入9亿元，行政开支4亿元，应付债券赎回和借贷，依然缺口近10亿元。
2009年3月底，公司应公布财年报告，但福记表示，多个原因导致延迟确定年度业绩。其中一个原因是公司中国财务管理团队之一名高级成员由于健康原因自2009年初起无法全力为公司工作，无法有效履行其全部职责，且不能联系该高层人员，公司已委派其他富经验财务人力资源以提供充足支持履行该人员职责。
福记说另一个原因是公司延迟开始进行2008至2009年度审核之准备工作。因为公司内部企业重组，财务团队于2009年上半年投入大量资源，以根据中国会计准则编制若干中国附属公司财务报表。
福记自2009年7月29日宣布停牌，并三度延发全年业绩。同时，公司董事、CEO多人先后请辞，独立非执行董事徐尉玲辞任9月30日生效。福记解释，她辞任原因，是没有及时获悉公司延迟完成审核其截至2009年3月31日止全年业绩。
停牌前福记收报7.6港元，公司市值仅仅41亿港元。
2009年10月初，福记宣布，旗下两批未到期可换股债券出现技术性违约，第一批是2009年11月到期的10亿元零息可换股债，第二批是2010年10月到期15亿元零息可换股债券。以及于2007年8月订立一项1500万美元的贷款协议、多笔融资贷款触及技术性违约。原因是福记2006及2007年发债时，分别与美国纽约银行、Capital
Trust订立信托契据，公司须在每个财政年度结速后180日内寄发年报，否则属违约。但公司指出，已就债券技术性违约请求豁免，贷款人未有要求实时还款。
技术性违约并不代表公司无力还债或付息，在二手市场，这两批可换股债仍然有银行开价。据路透社资料，09年11月到期的一批换股债买卖中间价是111%，2010年10月到期的另一批买卖中间价则是79.5%。据彭博资料，两批可换股债持有人主要是海外基金，截至8月底，美国注册的Principal高息债券基金分别持有10.06%和16.33%。
然而，福记食品（1175HK）2009年10月19日竟向高等法院提出清盘呈请。同日，高等法院颁令委任德勤．关黄陈方会计师行之黎嘉恩、杨磊明及何熹达为该公司的共同和各别临时清盘人。
＜小标题＞债之训
福记轰然倒地！当年魏东姚娟夫妇凭福记食品股权，以35亿元人民币的财富，于2006年打进胡润百富榜第73位。当年取得相同排名的包括百度创办人兼总裁李彦宏，以及波司登（3998HK）总裁高德康。
2008年魏氏夫妇两人的身家骤降至22亿元，排名出局，仅能在胡润餐饮富豪榜取得一席位。2009年据说其名次已沉入水底，与两人联络都已"不方便"。这一戏剧性的变化令外界觉得如火箭般窜升，过山车般跌落。
福记股价停牌价报7.6港元，距两批债券换股价已是天与地，换股无望。可换股债券变成纯债券，有债有还。于到期日，公司需按面值118.549%（2009年11月到期）和107.34%（2010年10月到期）赎回。站在债权人立场，其实已没有太多选择。
这些风雨背后，还是有疑问。公司财务是否出现重大问题？公司还有没有能力偿还这两笔即可换股债券？
福记的故事对可换股债券的发债公司和买家都可说极富警示作用。公司连续三年发债，溢价步步更高，投资者买完再买，背后一个假设就是股价上升，很快可以兑换股票，因此零息、无抵押、没有卖回权、保护契约不多，买家都一一接受。然而，这样的如意算盘只有谎言和迷雾可以维持，到头来还是一债压死，烟消云散。
2010年3月8日星期一
vim(gvim)自动在新标签页中打开文件
呵呵，这里说的不是在终端中怎么用tabnew来打开一个新标签，而是说怎么在windows下，用gvim新打开的文件，会默认在gvim的标签页中打开。
这里主要有两种方法，其实原理是一样的（即gvim执行命令的参数是一样的），只是用windows的实现有些区别。
一.利用windows的发送到。
像emeditor之类的编辑器都会在安装之后默认在发送到里面添加自己的快捷方式，而vim是在右键菜单里面直接有一个用vim编辑，而为了不和这个默认的快捷方式冲突，我们就用这个发送到来实现我们想要的在标签页中打开新文件的功能。
1）开始->运行，输入sendto
2）在弹出的窗口中，单击右键，选择新建快捷方式。
3）在需要填入项目位置处（即gvim.exe的路径，以及执行参数），输入
这里主要有两种方法，其实原理是一样的（即gvim执行命令的参数是一样的），只是用windows的实现有些区别。
一.利用windows的发送到。
像emeditor之类的编辑器都会在安装之后默认在发送到里面添加自己的快捷方式，而vim是在右键菜单里面直接有一个用vim编辑，而为了不和这个默认的快捷方式冲突，我们就用这个发送到来实现我们想要的在标签页中打开新文件的功能。
1）开始->运行，输入sendto
2）在弹出的窗口中，单击右键，选择新建快捷方式。
3）在需要填入项目位置处（即gvim.exe的路径，以及执行参数），输入
"C:\Vim\vim72\gvim.exe" -p --remote-tab-silent "%*"
注意：需要在路径上加上引号，如默认的安装路径就是在C:\Program
Files下，那么需要在路径上加上引号，即
"C:\Program FilesVim\vim72\gvim.exe" -p --remote-tab-silent "%*"
4）输入名字，Vim标签页
5）同时选中两个文件，然后右键查看发送到，点击Vim标签页，哈哈，OK啦~~
这样的话，既不影响原来的功能，又能实现我们想要的功能啦
二.第二种方法其实就是写个脚本啦，实际上这个方法在linux下也是可行的，只不过是变成shell而已。
1）新建一个批处理文件，tab_vim.bat
2）在文件中写入:
@echo off
start /B C:\Vim\vim72\gvim.exe -p --remote-tab-silent "%~f1"
exit
3）然后在打开方式中选择这个文件就可以啦~~~，每次都选很麻烦？放心，只要选择过一次，对于对应扩展名的文件，我们的bat程序就会直接出现在打开方式列表里啦~
OK，就到这里啦~~
钱的未来
PayPal开放代码后，1.5万名程序开发者用它创造了新服务。
随着人类发展，货币也在不断变化，历史上奶牛、贝壳都曾被用于货币。纸币直到公元800年才出现，信用卡则要等到1949年。进入网络时代，电子货币又应运而生。未来的货币又将是什么形式？
一个简单的拼写错误让亚拉巴马州的一位电脑程序员迈克尔·艾维想到了新公司的点子。2008年秋季的一天，艾维的妻子通过Tw
itter给他发来一个短信。但由于输入时写错了一个字母，将私人短信变成了群发，从而发起了一场脑力风暴。她妻子的短信是"要如何把钱付给别人。"艾维公开回答了这个问题。立刻得到他朋友们的热烈响应。艾维开始思考，他和妻子也许碰到一个有意思的问题：假如人们可以通过Tw
itter划款，只需要输入用户名字和金额。
仅仅在10年前，转账还是一件缓慢繁琐的事情。将钱从一家银行转到另一家银行需要几天时间，并且银行还有处处要收取手续费。信用卡让朋友之间的划款变得容易一些。前提是这位朋友拥有信用卡读卡器，不介意支付少许费用，即使如此，完成交易也需要几天时间。
PayPal让艾维避免上述问题。从1998年起，PayPal让瞬间转账成为现实。大多数时候，它的功能仅局限于在eBay上使用。（eBay于2002年收购PayPal.）去年夏天，PayPal开始对一小群程序开发员开放代码，让他们改进其无比复杂的交易框架。艾维立刻用这个机会将用户的Twit-ter账户和他们的PayPal账户连接起来，Twitpay就这样诞生。今天，它已经拥有近1.5万名用户。
这听上去算不上什么，但它传递了一个信息：曾经被世界上最庞大的公司所掌控的转账功能现在可以被普通程序工程师所用。艾维只是成百上千位瞄准支付系统的工程师和创业者之一。他们想方设法攻下由银行和信用卡公司所建立的堡垒。Twitter创始人之一杰克·多尔西创建的新公司Squre可以让任何人通过智能电话或电脑接受信用卡付款，只需要插入一个方糖大小的免费装置，而无需昂贵的读卡器。一家叫O
bopay的新公司让手机用户之间只需一个密码就能完成转账。亚马逊网站和Google也在互联网上大力推广他们的购物车技术，让最弱小的电子商务用户也能处理信用卡交易，且收费低廉，去除了中间商，通过捆绑支付避免了信用卡公司的频繁收费。Facebook似乎也在建立自己的虚拟商品支付系统。去年3月，苹果公司赋予了iTunes开发商通过其应用程序收取订阅费的功能，让iTunes成为一种全新交易系统的门户。去年秋天，当加拿大通信公司RIM在旧金山BlackBerry开发商会议上宣布类似计划时，程序员们把会议厅和走廊都挤得水泄不通。据标枪战略研究咨询公司统计，目前20%的网上交易通过所谓的另类支付系统。这个比例在3年内还将增加到30%.
但是，在此领域没有人比PayPal更野心勃勃。去年11月，PayPal进一步开放其代码。这一做法可能激发新一波的革新，其影响力也许不亚于网络让自我出版成为可能。PayPal开放平台两个月后，1.5万名程序开发者在它基础上创造出了新的支付服务，通过公司管道输送了1500万美元。程序开发商B
ig in
Japan的ShopSavvy程序让人们通过扫描产品的条形码发现它的最便宜价格，该公司通过PayPal在其应用程序上添加了一个"快速支付"按钮。呼叫中心外包公司L
iveO
ps设计了一个工具，将支付程序流水线分配给其接线生，把曾经繁琐的支付过程自动化。过去，任何人想要创建类似服务，必须经过州、联邦政府和专利所有人的层层批复。现在工程师们可以专注于设计程序，而将法律问题交给PayPal.
PayPal并非第一个尝试利用网络创造力的公司。G
oogle创造了一个平台，让任何人都可以购买或展示网络广告。Facebook允许任何人为其社交网络编写应用程序。苹果的iT
unesA pp
Store也有类似功能。亚马逊为程序开发者提供开发程序所需的处理能力和储存空间。现在，PayPal将相同的革新和实验精神注入了支付系统。人们的钱包将从此变样。
银行和信用卡公司花了50年时间建造了一个专利的封闭系统，每年用以处理逾2万亿信用卡交易和1.3万亿借记卡交易。不久之前，零售商除了加入这个系统别无选择，虽然这个系统就像中世纪的收费公路———漫长、颠簸、遍布试图渔利的中间人。以商店普通刷卡交易为例。当零售商启动交易，商店的交易系统提供商———按月租将读卡机器租借给零售商的公司———记录下交易商品价格，将信息传送给商店开户的银行。银行收取手续费再将交易信息传送给信用卡公司。信用卡公司也要收取手续费，再批准交易，将信息再传递给买家的开户银行，这家银行再将信用卡余额传回商店。经过整个过程，商店需要24至74小时才能拿到钱，在此过程中，3.5%的利润被银行和信用卡公司抽走。
信用卡诞生初期，这些费用还师出有名。直到上世纪50年代，每张卡通常挂靠一家银行或商户，限制了它的用处，人们的皮夹里装满了各种信用卡。当美国银行卡———后更名为维萨卡———提出愿意和其他银行分享收费之后，这些银行开始向其顾客推销维萨卡，为了推动销售，商家也开始接受维萨卡。与此同时，维萨卡和其竞争对手万事达卡、美国运通卡也建立了它们各自的全球技网络、管道，将不同银行和商家联系起来，保证快捷的数据传输。在当时，它确实是令人惊叹的技术系统，用一定代价给数百万的买卖者带来方便。
但在今天，商家再也看不出他们支付那些费用的好处，而信用卡公司的手续费却在不断增加。信用卡曾经是某商家区别于其竞争者的方式，但现在它们变得无处不在。所有商家必须接受它们，否则将冒失去部分顾客的风险。根据2003年的一项调查，对商家而言，每笔交易如果用信用卡支付花费是同一笔用现金支付交易的6倍。
但事实上，商家未必清楚信用卡交易的具体花费。万事达卡和维萨卡公司对于经过它们系统的各种信用卡设有多达几百种名目繁多的收费，通称交换费，比如里程卡的收费通常较高。如果零售商接受一种维萨卡，就必须接受所有维萨卡，无论费用高低。1991年，万事达卡有4种收费，其中最高的一种收取2.08%的交易费。今天，万事达有243种收费，最高的收费超过3%.然而相应的服务并没有变得更好、更快或更方便。"信用卡公司依然能够继续从经济中榨取税收，实在是个怪现象。网络金融管理公司M
int.com创始人阿伦·帕兹尔说，"除了美国政府之外，它们是唯一能对几乎所有交易抽取费用的实体。在上世纪60年代，这样做也许还说得过去，因为那时的电脑基础设施昂贵稀有。但现在，廉价芯片无处不在，交易成本几乎等于零。"
换而言之，一个巨大的效率问题有待被开发。工程师和创业者们闻风出动，正如他们曾经给音乐、电影和出版业带来的变革一样，也希望在支付世界掀起一场革命———颠覆一个老朽的工业，将成本压缩为零，扫除传统中间人，带动新一轮的革新。
对于依靠金钱流动的生意而言，他们迫不及待期盼一个低成本、分布广泛的、容易进入的转账系统。米歇尔·伍尔夫是一名电子商务老手，在创建一系列公司之前，他曾管理康柏公司的加拿大网络销售小组。他已经和支付行业打了15年的交道。他说，"可以说是摩擦不断。"他曾为一名巴黎地毯销售商设计一个电子商务系统，惊奇地发现，地毯商的银行要求他在账户中最少保留25万美元。这个教训让他一直无法忘记。在他创建并bTrendie（一家注册用户网站，专门销售孕妇用品）时，他决定所有交易尽量通过PayPal进行。现在他用同一个PayPal账户接受顾客的付款，并付款给他自己的销售商。金钱的流动绕过了银行或信用卡公司。这意味着不用支付国际汇款的费用，不再有漫长的交易处理期，他还能更方便地跟踪资金和数据流动。在伍尔夫看来，旧的支付世界就好像退化的阑尾。他说，"越少和银行、信用卡公司打交道，越对你有利。"
这正是PayPal意图激发的革新热情。PayPal创始人之一的彼得·蒂尔是一名死硬自由主义者，他创建PayPal的意图就是要创造一个无国家的货币系统，让任何人都能随意、快捷、方便地交换货币。"PayPal将赋予世界公民更直接掌控自己财产的权利，"他在1999年告诉公司员工说，"它让腐败政府无法从人民手中窃取财富。"
但是在PayPal成立后的相当长一段时间里，它只是一个让信用卡支付模式扩张到网上的工具。消费者不想通过PayPal逃避政府的控制。他们只想用它在网上消费，并且避免将他们的信用卡信息暴露给不同的商家。2000年年末，PayPal的功能几乎等同于一家网上信用卡公司，每笔交易收取卖家一定比例的费用，把资金从买家账户移到卖家账户。即使如此，它依然显露了一些变革能力。不同于信用卡公司，PayPal无需在世界各地的商家和银行之间建立并维护一个昂贵的数字网络；它通过互联网运作。无需信用卡阅读器，在交易过程中去除了销售点系统提供商。信用卡公司依然要向银行支付费用。PayPal借助现成的通信完成数字交易，并且不收取手续费。
此外，PayPal用户可以把它们的资金保存在PayPal账户中累计利息，继续和其他PayPal用户交易，完全不涉及银行或PayPay系统之外的任何人，堪称没有摩擦的独立影子经济。这些优势意味着，PayPal可以比传统的信用卡公司收取更低的交易费。这些也许是个好的商业模式，但不足以更改游戏规则。
近年来，许多其他公司推出了他们自己的类似的PayPal革新。苹果的iTunes和RIM的支付程序先捆绑消费者的交易再将数据传送给信用卡公司处理，从而减少了交易费。虚拟货币———比如微软点数、《第二人生》的林登元———鼓励系统内交易，只有在买入时会产生信用卡和银行费用。通过减少与传统交易系统的基础，这些公司从每一笔交易中获得了更多的利润，累积起来可多达几百万美元。
2002年，PayPal被eBay以15亿美元收购，更远离了它的革命初衷。突然之间，PayPal的重心完全变成了协助交易。2005年至2008年，eBay交易使用PayPal的比例从47%增加到60%.据估计2011年将达到75%.只要eBay继续增长，这一策略依然可行。但是就在梅格·怀特曼担任eBay首席执行官的最后一年，eBay的收入增长放缓。PayPal意识到必须采取更加积极的战略。它开始和eBay之外的商家合作。到2007年，其年交易处理金额达到470亿美元，相比通过金融机构流通的数万亿美元依然是九牛一毛。PayPal的首席技术官斯各特·汤普森开始和商业服务技术部的奥萨马·贝德尔会面。汤普森问，PayPal如何才能占据更大份额。
贝德尔的小组发现，PayPal的用户名似乎已有许多点子。他们早就希望PayPal扩展新业务———比如商对商转账等。但是建立这些新服务需要几年时间，而时机不对。贝德尔指出，PayPal的许多个性都来自于其用户：最早就是他们把PayPal推向与eBay的合作。假如公司开放其代码，让程序开发者们将它的服务变成一个平台？假如PayPal让用户自己创造能够让它成长的工具？
理论上，汤普森很喜欢这些点子。但他怀疑贝德尔的小组能否把它们变成现实。刚离开维萨公司不久的汤普森更像网络工程师们刻板的父亲，还不适应于硅谷的实验文化。"根据我的经验，不能让程序开发者进来随便开户，把钱转来转去。"
在说服汤普森前，贝德尔必须弄清楚程序开发者们是否愿意合作。2007年，他开始会见已经在PayPal的局部开放代码上编写软件的人。他会见了超过100名程序员，他们大多希望帮助建立一个更简便更灵活的系统。完成交易前，PayPal需要买卖双方完成几个步骤———进入网站、填写表格、认证账户。程序开发者们梦想一种更强大的数字钞票，它能在任何网站使用，让钱的流通像电子邮件一样方便。
2008年4月，贝德尔在eBay总部向首席执行官约翰·唐纳荷及其助手汇报他的创意。讲完之后，他赢得热烈掌声。唐纳荷说，"我基本上说，'你会拥有无限制的资金支持。'这是我听过的最有潜力的商业创意。"
贝德尔请来银行和航空工业的执行官帮助他设计平台。很快，其他PayPal工程师要求参与这个计划。他们认为这是PayPal回归其原始野心的转折点。PayPal的创始人彼得·蒂尔和马克斯·列夫钦的初衷是创造一种新货币，而不仅仅是帮助人们买卖二手冰鞋的工具。2009年，PayPal公布了开放平台X
.com.除了鼓励自己动手之外，X
.com还有一个让传统支付系统害怕的特征：新交易系统的商家收取的费用是信用卡公司的1/3.
无论支付的未来如何，很可能由克里斯蒂安·兰格这样的人决定。31岁的兰格身材高大健壮，大嗓门。当他谈到银行和信用卡公司的滥收费时，整个身体都变得紧张，音调也因激动而提高："这是资本主义的主要战场！这是它的核心。"
兰格把他的苹果笔记电脑放在前面的木桌上。过去7个月，他和其他十多位程序员一直在建造一家叫Porta的货品计价公司。他们已经和北欧两个地区以及巴西一家城市签署了合作协议。但兰格的梦想更远大。他希望未来的系统更有活力，可以及时监视外币汇率、商品（比如木材）价格，自动撤资，或者在价格最低廉的时候买入产品。多数信息已经可以获得———有许多提供实时价格信息的数据库。他已经掌握用户的账户信息和重要数据。但Porta还不具备自动处理交易的技术和经验。因此兰格决定和X
.com合作。
到目前，PayPal还回避使用"革命"这个词。当谈到其角色时，公司执行官们表现得像是在珠宝店外搜集信息的小偷，竭力显得低调无害。（唐纳荷说，"我们并不是要取代信用卡。"）
即使PayPal不首先出击。人们也已经开始在寻找信用卡的替代物。受经济危机影响，2009年，美国消费者信用卡债务在10年内首次下跌，并连续下跌10个月。当消费者疲于还款时，信用卡公司变成了贪婪、腐败、冷酷的象征。PayPal的战略负责人杰克·斯蒂芬森说，"现在的局面非常有趣。许多人选择不用信用卡。而他们对信用卡公司并无好感。我认为至少在最近3至5年内，PayPal根本无需说服人们在网上使用信用卡。他们自己就会做出决定。"
几十年前当人们开始使用信用卡时，信用卡不单是现钞的替代品，它们从根本上改变了我们花钱的方式。交易的便捷鼓励人们比从前更多地消费。创业者发现贷款变得容易———虽然利息高———经济进而得到刺激。现在虽然还无法预言PayPal的平台会带来什么，可以肯定地说，支付行业将经历巨变。当货币完全数字化，可以无局限地自由流通，人们对经济的看法也将因此改观。文：Daniel
Roth
◎货币简史
●公园前9000年奶牛
农业的兴起让牛和谷物等物品成为理想的原始货币：由于人人都知道一头小牛和一蒲式耳小麦的价值，这一方式比以物易物更有效率。
●公元前1200年贝壳
贝壳、鲸牙、金属等罕见物品都曾被当作货币使用。稀有和美丽赋予它们象征性价值。
●公元640年金属币
历史学家认为是小亚细亚（今天的土耳其）的吕底亚人发明了第一枚硬币。它由金银合金制成。这一发明迅速被希腊人接受，并引发了公元前6世纪的商业革命。
●公元800年纸币
铜的短缺价值、携带大量硬币的不方便促使中国人在唐朝开始发行纸币。这种最早的纸币限于商人和政府使用。
●1949年信用卡
某次在餐厅吃饭，等到需要付账时，弗兰克·麦克纳马拉才发现到他身上没有足够的钱，这让他意识到需要另一种可以代替钞票的东西。一年后，他返回同一家餐厅，带回了现代信用卡的雏形：大来俱乐部卡。
●1995年数字货币
密码学家大卫·查姆希望普通人也能像银行一样进行电子转账。他的电子现金公司于1998年倒闭，但在其概念基础上出现了几十种数字和虚拟货币。
新方式
信用卡正在衰落。谁将取而代之？
Twitpay输入朋友的Tw itter用户名、金额，T w
itpay就能将资金转入他们的PayPay账户。
Zong每次交易无需填写新的信用卡信息。用户只需填写电话号码，交易金额将出现在电话账单上。
Square这个3/4英寸大小的方形装置可以将任何iPhone变成信用卡阅读器。
GetGiving这个移动装置利用PayPal，让慈善组织能够接受小额捐款，而无需支付高昂的信用卡交易费。
HubCulture旅行者通过这个国际虚拟货币交易网络可以避免外汇交易的麻烦收费。
1美元换算成不同虚拟货币：
10Facebook积分
125-170魔兽世界金币
80微软点数
10安特罗皮亚计划元
6Q币
250林登元（《第二人生》）
6哈币（《哈宝酒店》）
10TW元（Tw itter）
100任天堂点数
随着人类发展，货币也在不断变化，历史上奶牛、贝壳都曾被用于货币。纸币直到公元800年才出现，信用卡则要等到1949年。进入网络时代，电子货币又应运而生。未来的货币又将是什么形式？
一个简单的拼写错误让亚拉巴马州的一位电脑程序员迈克尔·艾维想到了新公司的点子。2008年秋季的一天，艾维的妻子通过Tw
itter给他发来一个短信。但由于输入时写错了一个字母，将私人短信变成了群发，从而发起了一场脑力风暴。她妻子的短信是"要如何把钱付给别人。"艾维公开回答了这个问题。立刻得到他朋友们的热烈响应。艾维开始思考，他和妻子也许碰到一个有意思的问题：假如人们可以通过Tw
itter划款，只需要输入用户名字和金额。
仅仅在10年前，转账还是一件缓慢繁琐的事情。将钱从一家银行转到另一家银行需要几天时间，并且银行还有处处要收取手续费。信用卡让朋友之间的划款变得容易一些。前提是这位朋友拥有信用卡读卡器，不介意支付少许费用，即使如此，完成交易也需要几天时间。
PayPal让艾维避免上述问题。从1998年起，PayPal让瞬间转账成为现实。大多数时候，它的功能仅局限于在eBay上使用。（eBay于2002年收购PayPal.）去年夏天，PayPal开始对一小群程序开发员开放代码，让他们改进其无比复杂的交易框架。艾维立刻用这个机会将用户的Twit-ter账户和他们的PayPal账户连接起来，Twitpay就这样诞生。今天，它已经拥有近1.5万名用户。
这听上去算不上什么，但它传递了一个信息：曾经被世界上最庞大的公司所掌控的转账功能现在可以被普通程序工程师所用。艾维只是成百上千位瞄准支付系统的工程师和创业者之一。他们想方设法攻下由银行和信用卡公司所建立的堡垒。Twitter创始人之一杰克·多尔西创建的新公司Squre可以让任何人通过智能电话或电脑接受信用卡付款，只需要插入一个方糖大小的免费装置，而无需昂贵的读卡器。一家叫O
bopay的新公司让手机用户之间只需一个密码就能完成转账。亚马逊网站和Google也在互联网上大力推广他们的购物车技术，让最弱小的电子商务用户也能处理信用卡交易，且收费低廉，去除了中间商，通过捆绑支付避免了信用卡公司的频繁收费。Facebook似乎也在建立自己的虚拟商品支付系统。去年3月，苹果公司赋予了iTunes开发商通过其应用程序收取订阅费的功能，让iTunes成为一种全新交易系统的门户。去年秋天，当加拿大通信公司RIM在旧金山BlackBerry开发商会议上宣布类似计划时，程序员们把会议厅和走廊都挤得水泄不通。据标枪战略研究咨询公司统计，目前20%的网上交易通过所谓的另类支付系统。这个比例在3年内还将增加到30%.
但是，在此领域没有人比PayPal更野心勃勃。去年11月，PayPal进一步开放其代码。这一做法可能激发新一波的革新，其影响力也许不亚于网络让自我出版成为可能。PayPal开放平台两个月后，1.5万名程序开发者在它基础上创造出了新的支付服务，通过公司管道输送了1500万美元。程序开发商B
ig in
Japan的ShopSavvy程序让人们通过扫描产品的条形码发现它的最便宜价格，该公司通过PayPal在其应用程序上添加了一个"快速支付"按钮。呼叫中心外包公司L
iveO
ps设计了一个工具，将支付程序流水线分配给其接线生，把曾经繁琐的支付过程自动化。过去，任何人想要创建类似服务，必须经过州、联邦政府和专利所有人的层层批复。现在工程师们可以专注于设计程序，而将法律问题交给PayPal.
PayPal并非第一个尝试利用网络创造力的公司。G
oogle创造了一个平台，让任何人都可以购买或展示网络广告。Facebook允许任何人为其社交网络编写应用程序。苹果的iT
unesA pp
Store也有类似功能。亚马逊为程序开发者提供开发程序所需的处理能力和储存空间。现在，PayPal将相同的革新和实验精神注入了支付系统。人们的钱包将从此变样。
银行和信用卡公司花了50年时间建造了一个专利的封闭系统，每年用以处理逾2万亿信用卡交易和1.3万亿借记卡交易。不久之前，零售商除了加入这个系统别无选择，虽然这个系统就像中世纪的收费公路———漫长、颠簸、遍布试图渔利的中间人。以商店普通刷卡交易为例。当零售商启动交易，商店的交易系统提供商———按月租将读卡机器租借给零售商的公司———记录下交易商品价格，将信息传送给商店开户的银行。银行收取手续费再将交易信息传送给信用卡公司。信用卡公司也要收取手续费，再批准交易，将信息再传递给买家的开户银行，这家银行再将信用卡余额传回商店。经过整个过程，商店需要24至74小时才能拿到钱，在此过程中，3.5%的利润被银行和信用卡公司抽走。
信用卡诞生初期，这些费用还师出有名。直到上世纪50年代，每张卡通常挂靠一家银行或商户，限制了它的用处，人们的皮夹里装满了各种信用卡。当美国银行卡———后更名为维萨卡———提出愿意和其他银行分享收费之后，这些银行开始向其顾客推销维萨卡，为了推动销售，商家也开始接受维萨卡。与此同时，维萨卡和其竞争对手万事达卡、美国运通卡也建立了它们各自的全球技网络、管道，将不同银行和商家联系起来，保证快捷的数据传输。在当时，它确实是令人惊叹的技术系统，用一定代价给数百万的买卖者带来方便。
但在今天，商家再也看不出他们支付那些费用的好处，而信用卡公司的手续费却在不断增加。信用卡曾经是某商家区别于其竞争者的方式，但现在它们变得无处不在。所有商家必须接受它们，否则将冒失去部分顾客的风险。根据2003年的一项调查，对商家而言，每笔交易如果用信用卡支付花费是同一笔用现金支付交易的6倍。
但事实上，商家未必清楚信用卡交易的具体花费。万事达卡和维萨卡公司对于经过它们系统的各种信用卡设有多达几百种名目繁多的收费，通称交换费，比如里程卡的收费通常较高。如果零售商接受一种维萨卡，就必须接受所有维萨卡，无论费用高低。1991年，万事达卡有4种收费，其中最高的一种收取2.08%的交易费。今天，万事达有243种收费，最高的收费超过3%.然而相应的服务并没有变得更好、更快或更方便。"信用卡公司依然能够继续从经济中榨取税收，实在是个怪现象。网络金融管理公司M
int.com创始人阿伦·帕兹尔说，"除了美国政府之外，它们是唯一能对几乎所有交易抽取费用的实体。在上世纪60年代，这样做也许还说得过去，因为那时的电脑基础设施昂贵稀有。但现在，廉价芯片无处不在，交易成本几乎等于零。"
换而言之，一个巨大的效率问题有待被开发。工程师和创业者们闻风出动，正如他们曾经给音乐、电影和出版业带来的变革一样，也希望在支付世界掀起一场革命———颠覆一个老朽的工业，将成本压缩为零，扫除传统中间人，带动新一轮的革新。
对于依靠金钱流动的生意而言，他们迫不及待期盼一个低成本、分布广泛的、容易进入的转账系统。米歇尔·伍尔夫是一名电子商务老手，在创建一系列公司之前，他曾管理康柏公司的加拿大网络销售小组。他已经和支付行业打了15年的交道。他说，"可以说是摩擦不断。"他曾为一名巴黎地毯销售商设计一个电子商务系统，惊奇地发现，地毯商的银行要求他在账户中最少保留25万美元。这个教训让他一直无法忘记。在他创建并bTrendie（一家注册用户网站，专门销售孕妇用品）时，他决定所有交易尽量通过PayPal进行。现在他用同一个PayPal账户接受顾客的付款，并付款给他自己的销售商。金钱的流动绕过了银行或信用卡公司。这意味着不用支付国际汇款的费用，不再有漫长的交易处理期，他还能更方便地跟踪资金和数据流动。在伍尔夫看来，旧的支付世界就好像退化的阑尾。他说，"越少和银行、信用卡公司打交道，越对你有利。"
这正是PayPal意图激发的革新热情。PayPal创始人之一的彼得·蒂尔是一名死硬自由主义者，他创建PayPal的意图就是要创造一个无国家的货币系统，让任何人都能随意、快捷、方便地交换货币。"PayPal将赋予世界公民更直接掌控自己财产的权利，"他在1999年告诉公司员工说，"它让腐败政府无法从人民手中窃取财富。"
但是在PayPal成立后的相当长一段时间里，它只是一个让信用卡支付模式扩张到网上的工具。消费者不想通过PayPal逃避政府的控制。他们只想用它在网上消费，并且避免将他们的信用卡信息暴露给不同的商家。2000年年末，PayPal的功能几乎等同于一家网上信用卡公司，每笔交易收取卖家一定比例的费用，把资金从买家账户移到卖家账户。即使如此，它依然显露了一些变革能力。不同于信用卡公司，PayPal无需在世界各地的商家和银行之间建立并维护一个昂贵的数字网络；它通过互联网运作。无需信用卡阅读器，在交易过程中去除了销售点系统提供商。信用卡公司依然要向银行支付费用。PayPal借助现成的通信完成数字交易，并且不收取手续费。
此外，PayPal用户可以把它们的资金保存在PayPal账户中累计利息，继续和其他PayPal用户交易，完全不涉及银行或PayPay系统之外的任何人，堪称没有摩擦的独立影子经济。这些优势意味着，PayPal可以比传统的信用卡公司收取更低的交易费。这些也许是个好的商业模式，但不足以更改游戏规则。
近年来，许多其他公司推出了他们自己的类似的PayPal革新。苹果的iTunes和RIM的支付程序先捆绑消费者的交易再将数据传送给信用卡公司处理，从而减少了交易费。虚拟货币———比如微软点数、《第二人生》的林登元———鼓励系统内交易，只有在买入时会产生信用卡和银行费用。通过减少与传统交易系统的基础，这些公司从每一笔交易中获得了更多的利润，累积起来可多达几百万美元。
2002年，PayPal被eBay以15亿美元收购，更远离了它的革命初衷。突然之间，PayPal的重心完全变成了协助交易。2005年至2008年，eBay交易使用PayPal的比例从47%增加到60%.据估计2011年将达到75%.只要eBay继续增长，这一策略依然可行。但是就在梅格·怀特曼担任eBay首席执行官的最后一年，eBay的收入增长放缓。PayPal意识到必须采取更加积极的战略。它开始和eBay之外的商家合作。到2007年，其年交易处理金额达到470亿美元，相比通过金融机构流通的数万亿美元依然是九牛一毛。PayPal的首席技术官斯各特·汤普森开始和商业服务技术部的奥萨马·贝德尔会面。汤普森问，PayPal如何才能占据更大份额。
贝德尔的小组发现，PayPal的用户名似乎已有许多点子。他们早就希望PayPal扩展新业务———比如商对商转账等。但是建立这些新服务需要几年时间，而时机不对。贝德尔指出，PayPal的许多个性都来自于其用户：最早就是他们把PayPal推向与eBay的合作。假如公司开放其代码，让程序开发者们将它的服务变成一个平台？假如PayPal让用户自己创造能够让它成长的工具？
理论上，汤普森很喜欢这些点子。但他怀疑贝德尔的小组能否把它们变成现实。刚离开维萨公司不久的汤普森更像网络工程师们刻板的父亲，还不适应于硅谷的实验文化。"根据我的经验，不能让程序开发者进来随便开户，把钱转来转去。"
在说服汤普森前，贝德尔必须弄清楚程序开发者们是否愿意合作。2007年，他开始会见已经在PayPal的局部开放代码上编写软件的人。他会见了超过100名程序员，他们大多希望帮助建立一个更简便更灵活的系统。完成交易前，PayPal需要买卖双方完成几个步骤———进入网站、填写表格、认证账户。程序开发者们梦想一种更强大的数字钞票，它能在任何网站使用，让钱的流通像电子邮件一样方便。
2008年4月，贝德尔在eBay总部向首席执行官约翰·唐纳荷及其助手汇报他的创意。讲完之后，他赢得热烈掌声。唐纳荷说，"我基本上说，'你会拥有无限制的资金支持。'这是我听过的最有潜力的商业创意。"
贝德尔请来银行和航空工业的执行官帮助他设计平台。很快，其他PayPal工程师要求参与这个计划。他们认为这是PayPal回归其原始野心的转折点。PayPal的创始人彼得·蒂尔和马克斯·列夫钦的初衷是创造一种新货币，而不仅仅是帮助人们买卖二手冰鞋的工具。2009年，PayPal公布了开放平台X
.com.除了鼓励自己动手之外，X
.com还有一个让传统支付系统害怕的特征：新交易系统的商家收取的费用是信用卡公司的1/3.
无论支付的未来如何，很可能由克里斯蒂安·兰格这样的人决定。31岁的兰格身材高大健壮，大嗓门。当他谈到银行和信用卡公司的滥收费时，整个身体都变得紧张，音调也因激动而提高："这是资本主义的主要战场！这是它的核心。"
兰格把他的苹果笔记电脑放在前面的木桌上。过去7个月，他和其他十多位程序员一直在建造一家叫Porta的货品计价公司。他们已经和北欧两个地区以及巴西一家城市签署了合作协议。但兰格的梦想更远大。他希望未来的系统更有活力，可以及时监视外币汇率、商品（比如木材）价格，自动撤资，或者在价格最低廉的时候买入产品。多数信息已经可以获得———有许多提供实时价格信息的数据库。他已经掌握用户的账户信息和重要数据。但Porta还不具备自动处理交易的技术和经验。因此兰格决定和X
.com合作。
到目前，PayPal还回避使用"革命"这个词。当谈到其角色时，公司执行官们表现得像是在珠宝店外搜集信息的小偷，竭力显得低调无害。（唐纳荷说，"我们并不是要取代信用卡。"）
即使PayPal不首先出击。人们也已经开始在寻找信用卡的替代物。受经济危机影响，2009年，美国消费者信用卡债务在10年内首次下跌，并连续下跌10个月。当消费者疲于还款时，信用卡公司变成了贪婪、腐败、冷酷的象征。PayPal的战略负责人杰克·斯蒂芬森说，"现在的局面非常有趣。许多人选择不用信用卡。而他们对信用卡公司并无好感。我认为至少在最近3至5年内，PayPal根本无需说服人们在网上使用信用卡。他们自己就会做出决定。"
几十年前当人们开始使用信用卡时，信用卡不单是现钞的替代品，它们从根本上改变了我们花钱的方式。交易的便捷鼓励人们比从前更多地消费。创业者发现贷款变得容易———虽然利息高———经济进而得到刺激。现在虽然还无法预言PayPal的平台会带来什么，可以肯定地说，支付行业将经历巨变。当货币完全数字化，可以无局限地自由流通，人们对经济的看法也将因此改观。文：Daniel
Roth
◎货币简史
●公园前9000年奶牛
农业的兴起让牛和谷物等物品成为理想的原始货币：由于人人都知道一头小牛和一蒲式耳小麦的价值，这一方式比以物易物更有效率。
●公元前1200年贝壳
贝壳、鲸牙、金属等罕见物品都曾被当作货币使用。稀有和美丽赋予它们象征性价值。
●公元640年金属币
历史学家认为是小亚细亚（今天的土耳其）的吕底亚人发明了第一枚硬币。它由金银合金制成。这一发明迅速被希腊人接受，并引发了公元前6世纪的商业革命。
●公元800年纸币
铜的短缺价值、携带大量硬币的不方便促使中国人在唐朝开始发行纸币。这种最早的纸币限于商人和政府使用。
●1949年信用卡
某次在餐厅吃饭，等到需要付账时，弗兰克·麦克纳马拉才发现到他身上没有足够的钱，这让他意识到需要另一种可以代替钞票的东西。一年后，他返回同一家餐厅，带回了现代信用卡的雏形：大来俱乐部卡。
●1995年数字货币
密码学家大卫·查姆希望普通人也能像银行一样进行电子转账。他的电子现金公司于1998年倒闭，但在其概念基础上出现了几十种数字和虚拟货币。
新方式
信用卡正在衰落。谁将取而代之？
Twitpay输入朋友的Tw itter用户名、金额，T w
itpay就能将资金转入他们的PayPay账户。
Zong每次交易无需填写新的信用卡信息。用户只需填写电话号码，交易金额将出现在电话账单上。
Square这个3/4英寸大小的方形装置可以将任何iPhone变成信用卡阅读器。
GetGiving这个移动装置利用PayPal，让慈善组织能够接受小额捐款，而无需支付高昂的信用卡交易费。
HubCulture旅行者通过这个国际虚拟货币交易网络可以避免外汇交易的麻烦收费。
1美元换算成不同虚拟货币：
10Facebook积分
125-170魔兽世界金币
80微软点数
10安特罗皮亚计划元
6Q币
250林登元（《第二人生》）
6哈币（《哈宝酒店》）
10TW元（Tw itter）
100任天堂点数
巴菲特1977-2007年报精华总结
1、先前提到财星杂志的研究，可以充分支持我的论点，在1977年到1986年间，总计1,000家中只有25家能够达到连续十年平均股东权益报酬率达到20%的标准，且没有一年低于15%的双重标准，而这些优质企业同时也是股票市场上的宠儿，在所有的25家中有24家的表现超越S&P500指数。这些财富之星可能让你大开眼界，首先相对于本身支付利息的能力，他们所运用的财务杠杆极其有限，一家真正好的公司是不需要借钱的，第二除了有一家是所谓的高科技公司，另外少数几家属于制药业以外，大多数的公司产业相当平凡普通，大部分现在销售的产品或服务与十年前大致相同，(虽然数量或是价格、或是两者都有，比以前高很多)，这些公司的记录显示，充分运用现有产业地位，或是专注在单一领导的产品品牌之上通常是创造企业暴利的不二法门。
2、事实上我们在Berkshire的经验正是如此，我们的专业经理人所以能够缔造优异的成绩，所从事的业务相当平凡，但重点是把它们做到极致，经理人致力于保护企业本身、控制成本，基于现有能力寻找新产品与新市场来巩固既有优势，他们从不受外界诱惑，巨细靡遗地专注于企业之上，而其成绩有目共睹。
3、再次验证Disraeli的名言：我们唯一从历史得到的教训就是我们从来无法从历史得到教训！
4、就我个人的看法，投资成功不是靠晦涩难解的公式、计算机运算或是股票行情板上股票上下的跳动，相反地投资人要能成功，惟有凭借着优异的商业判断，同时避免自己的想法、行为，受到容易煽动人心的市场情绪所影响，以我个人的经验来说，要能够免除市场诱惑，最好的方法就是将葛拉汉的市场先生理论铭记在心。
5、当然有时市场也会高估一家企业的价值，在这种情况下，我们会考虑把股份出售，另外有时虽然公司股价合理或甚至略微低估，但若是我们发现有更被低估的投资标的或是我们觉得比较熟悉了解的公司时，我们也会考虑出售股份。
6、在评估套利活动时，你必须要能回答四个问题(1)已公布的事件有多少可能性确实会发生?(2)你的资金总计要投入多久?(3)有多少可能更好的结果会发生，例如购并竞价提高(4)因为反托拉斯或是财务意外状况发生导致购并案触礁的机率有多高?
7、很多公司事实上是介于这两者之间，所以也可以将之形容为弱势的特许事业或是强势的一般企业。藉由特定的产品或服务，一家公司可以成为特许的行业(1)它确有需要或需求(2)被顾客认定为找不到其它类似的替代品(3)不受价格上的管制，一家公司到底有没有具有以上三个特点可能从他是否能积极地为本身所提供的产品与服务订定价格的能力，从而赚取更高的资本报酬率，更重要的特许事业比较能够容忍不当的管理，无能的经理人虽然会降低特许事业的获利能力，但是并不会造成致命的伤害。相对的，一般事业想要获致高报酬就只有靠着节省成本或是当其所提供的产品或服务供需不均之时，但是这种供给不足的情况通常维持不了多久，倒是透过优良的管理，一家公司却可以长期维持低成本的营运，但即使是如此，还是会面临竞争对手持续不断的攻击，而不像特许事业，一般事业有可能因为管理不善而倒闭。
8、通常我们很多重大的错误不是发生在我们已经做的部份，而是在于我们没有去做的那部份，虽然因为各位看不到这些失误，所以查理跟我可以少一点难堪，但看不到不代表我们就不必付出代价，而这些我公开承认的错误，并不是指我错过了某些革命性的新发明(就像是全录像印技术)、高科技(像是苹果计算机)或是更优秀的通路零售商(像是威名百货)，我们永远不可能拥有在早期发掘这些优秀公司的能力，反而我指的是那些查理跟我可以很容易就了解且很明显对我们有吸引力的公司，无奈在当时我们只是不断地咬着指甲犹豫不决，就是不能下定决心把他们买下来。
9、最值得拥有的企业是那种在一段长的期间可以将大笔的资金运用在相当高报酬的投资上，最不值得拥有的企业是那种跟前面那个例子完全相反的，在一段长的期间将大笔的资金运用在相当低报酬的投资之上，不幸的是，第一类的企业可遇不可求，大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金，这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。虽然评估股权投资的数学计算式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误，在Berkshire我们试图以两种方法来解决这个问题，首先我们试着坚守在我们自认为了解的产业之上，这表示他们本身通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而产业环境也一直在变，我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰，就投资而言，人们应该注意的，不是他到底知道多少，而是应该注意自己到底有多少是不知道的，投资人不需要花太多时间去做对的事，只要他能够尽量避免去犯重大的错误。第二点一样很重要，那就是我们在买股票时，必须要坚持安全边际，若是我们所计算出来的价值只比其价格高一点，我们不会考虑买进，我们相信恩师葛拉罕十分强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素。
10、查理跟我老早以前便明了要一个人的投资生涯中，做出上百个小一点投资决策是件很辛苦的一件事，所以我们现在只要求每年出现一次好的投资主意就可以了。
11、我们认为投资人应该真正评估的风险是他们从一项投资在其预计持有的期间内所收到的税后收入加总(也包含出售股份所得)，是否能够让他保有原来投资时拥有的购买力，再加上合理的利率，虽然这样的风险无法做到像工程般的精确，但它至少可以做到足以做出有效判断的的程度，在做评估时主要的因素有下列几点︰1)这家公司长期竞争能力可以衡量的程度；2)这家公司管理阶层发挥公司潜能以及有效运用现金可以衡量的程度；3)这家公司管理阶层将企业获得的利益确实回报给股东而非中饱私囊可以衡量的程度；4)买进这家企业的价格；5)投资人的净购买力所得，须考虑税负与通货膨胀等因素必须从投资收益总额中扣除的部份。
12、零售业分析：零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是到最后，突然间表现急速下滑，很多甚至被迫以倒闭关门收场，比起一般制造业或服务业，这种剎那间的永恒在零售业履见不鲜，部份的原因是这些零售业者必须时时保持聪明警戒，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你，同时消费者绝对不会吝于给予新加入业者尝试的机会，在零售业一但业绩下滑，注定就会失败。对零售业来说，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。
13、光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年来通用汽车、IBM与西尔斯这些公司，都曾是领导一方的产业霸主，在所属的产业都被赋予其无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结果却不然，也因此在找到真正的真命天子之前，旁边可能还有好几打假冒者，这些公司虽然曾经红极一时，但却完全经不起竞争的考验，换个角度来看，既然能够被称为永恒的持股，查理跟我早就有心理准备，其数量绝对不可能超过五十家或甚至是不到二十家。
14、投资与投机之间永远是一线之隔，尤其是当所有市场的参与者都沈浸在欢愉的气氛当中时更是如此，再也没有比大笔不劳而获的金钱更让人失去理性，在经历过这类经验之后，再正常的人也会像参加舞会的灰姑娘一样被冲昏了头，他们明知在舞会中多待一会-也就是继续将大笔的资金投入到投机的活动之上，南瓜马车与老鼠驾驶现出原形的机率就越高，但他们还是舍不得错过这场盛大舞会的任何一分钟，所有人都打算继续待到最后一刻才离开，但问题是这场舞会中的时钟根本就没有指针!
15、我们的失败再度突显了一项原则的重要性，那就是别把事情情简单化，这项原则广泛运用于我们的投资以及事业经营之中。
16、一个真正意义上的"很好的"业务必须具备持续性的"护城河"，能够保护良好的资本回报率。资本的流动性保证了竞争者将不断征服可以实现高回报的业务"堡垒"。因此，为了获得持久性成功，公司是低成本生产商(例如geico和costco)、拥有世界知名品牌(可口可乐、吉利、联邦快递)或拥有其它坚固的保护壁垒是非常必要的。如果一个企业的"护城河"是虚幻的话，该企业将很快就被征服。由于坚持"持续性"这一标准，我们排除那些不断发生巨变的企业。如果一个护城河需要不断重建，则其最终是不能成为"护城河。但是，如果一项业务要求一位超级明星来创造业绩，那么这项该业务就不是"很好的"。由业界一流的脑科医生领导的医疗合伙企业可能会获得高额利润，且具有成长性，但是，对于该企业的将来，这并不能说明任何问题。当该外科医生离开的时候，合伙企业的护城河将随之消失。
2、事实上我们在Berkshire的经验正是如此，我们的专业经理人所以能够缔造优异的成绩，所从事的业务相当平凡，但重点是把它们做到极致，经理人致力于保护企业本身、控制成本，基于现有能力寻找新产品与新市场来巩固既有优势，他们从不受外界诱惑，巨细靡遗地专注于企业之上，而其成绩有目共睹。
3、再次验证Disraeli的名言：我们唯一从历史得到的教训就是我们从来无法从历史得到教训！
4、就我个人的看法，投资成功不是靠晦涩难解的公式、计算机运算或是股票行情板上股票上下的跳动，相反地投资人要能成功，惟有凭借着优异的商业判断，同时避免自己的想法、行为，受到容易煽动人心的市场情绪所影响，以我个人的经验来说，要能够免除市场诱惑，最好的方法就是将葛拉汉的市场先生理论铭记在心。
5、当然有时市场也会高估一家企业的价值，在这种情况下，我们会考虑把股份出售，另外有时虽然公司股价合理或甚至略微低估，但若是我们发现有更被低估的投资标的或是我们觉得比较熟悉了解的公司时，我们也会考虑出售股份。
6、在评估套利活动时，你必须要能回答四个问题(1)已公布的事件有多少可能性确实会发生?(2)你的资金总计要投入多久?(3)有多少可能更好的结果会发生，例如购并竞价提高(4)因为反托拉斯或是财务意外状况发生导致购并案触礁的机率有多高?
7、很多公司事实上是介于这两者之间，所以也可以将之形容为弱势的特许事业或是强势的一般企业。藉由特定的产品或服务，一家公司可以成为特许的行业(1)它确有需要或需求(2)被顾客认定为找不到其它类似的替代品(3)不受价格上的管制，一家公司到底有没有具有以上三个特点可能从他是否能积极地为本身所提供的产品与服务订定价格的能力，从而赚取更高的资本报酬率，更重要的特许事业比较能够容忍不当的管理，无能的经理人虽然会降低特许事业的获利能力，但是并不会造成致命的伤害。相对的，一般事业想要获致高报酬就只有靠着节省成本或是当其所提供的产品或服务供需不均之时，但是这种供给不足的情况通常维持不了多久，倒是透过优良的管理，一家公司却可以长期维持低成本的营运，但即使是如此，还是会面临竞争对手持续不断的攻击，而不像特许事业，一般事业有可能因为管理不善而倒闭。
8、通常我们很多重大的错误不是发生在我们已经做的部份，而是在于我们没有去做的那部份，虽然因为各位看不到这些失误，所以查理跟我可以少一点难堪，但看不到不代表我们就不必付出代价，而这些我公开承认的错误，并不是指我错过了某些革命性的新发明(就像是全录像印技术)、高科技(像是苹果计算机)或是更优秀的通路零售商(像是威名百货)，我们永远不可能拥有在早期发掘这些优秀公司的能力，反而我指的是那些查理跟我可以很容易就了解且很明显对我们有吸引力的公司，无奈在当时我们只是不断地咬着指甲犹豫不决，就是不能下定决心把他们买下来。
9、最值得拥有的企业是那种在一段长的期间可以将大笔的资金运用在相当高报酬的投资上，最不值得拥有的企业是那种跟前面那个例子完全相反的，在一段长的期间将大笔的资金运用在相当低报酬的投资之上，不幸的是，第一类的企业可遇不可求，大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金，这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。虽然评估股权投资的数学计算式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误，在Berkshire我们试图以两种方法来解决这个问题，首先我们试着坚守在我们自认为了解的产业之上，这表示他们本身通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而产业环境也一直在变，我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰，就投资而言，人们应该注意的，不是他到底知道多少，而是应该注意自己到底有多少是不知道的，投资人不需要花太多时间去做对的事，只要他能够尽量避免去犯重大的错误。第二点一样很重要，那就是我们在买股票时，必须要坚持安全边际，若是我们所计算出来的价值只比其价格高一点，我们不会考虑买进，我们相信恩师葛拉罕十分强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素。
10、查理跟我老早以前便明了要一个人的投资生涯中，做出上百个小一点投资决策是件很辛苦的一件事，所以我们现在只要求每年出现一次好的投资主意就可以了。
11、我们认为投资人应该真正评估的风险是他们从一项投资在其预计持有的期间内所收到的税后收入加总(也包含出售股份所得)，是否能够让他保有原来投资时拥有的购买力，再加上合理的利率，虽然这样的风险无法做到像工程般的精确，但它至少可以做到足以做出有效判断的的程度，在做评估时主要的因素有下列几点︰1)这家公司长期竞争能力可以衡量的程度；2)这家公司管理阶层发挥公司潜能以及有效运用现金可以衡量的程度；3)这家公司管理阶层将企业获得的利益确实回报给股东而非中饱私囊可以衡量的程度；4)买进这家企业的价格；5)投资人的净购买力所得，须考虑税负与通货膨胀等因素必须从投资收益总额中扣除的部份。
12、零售业分析：零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是到最后，突然间表现急速下滑，很多甚至被迫以倒闭关门收场，比起一般制造业或服务业，这种剎那间的永恒在零售业履见不鲜，部份的原因是这些零售业者必须时时保持聪明警戒，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你，同时消费者绝对不会吝于给予新加入业者尝试的机会，在零售业一但业绩下滑，注定就会失败。对零售业来说，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。
13、光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年来通用汽车、IBM与西尔斯这些公司，都曾是领导一方的产业霸主，在所属的产业都被赋予其无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结果却不然，也因此在找到真正的真命天子之前，旁边可能还有好几打假冒者，这些公司虽然曾经红极一时，但却完全经不起竞争的考验，换个角度来看，既然能够被称为永恒的持股，查理跟我早就有心理准备，其数量绝对不可能超过五十家或甚至是不到二十家。
14、投资与投机之间永远是一线之隔，尤其是当所有市场的参与者都沈浸在欢愉的气氛当中时更是如此，再也没有比大笔不劳而获的金钱更让人失去理性，在经历过这类经验之后，再正常的人也会像参加舞会的灰姑娘一样被冲昏了头，他们明知在舞会中多待一会-也就是继续将大笔的资金投入到投机的活动之上，南瓜马车与老鼠驾驶现出原形的机率就越高，但他们还是舍不得错过这场盛大舞会的任何一分钟，所有人都打算继续待到最后一刻才离开，但问题是这场舞会中的时钟根本就没有指针!
15、我们的失败再度突显了一项原则的重要性，那就是别把事情情简单化，这项原则广泛运用于我们的投资以及事业经营之中。
16、一个真正意义上的"很好的"业务必须具备持续性的"护城河"，能够保护良好的资本回报率。资本的流动性保证了竞争者将不断征服可以实现高回报的业务"堡垒"。因此，为了获得持久性成功，公司是低成本生产商(例如geico和costco)、拥有世界知名品牌(可口可乐、吉利、联邦快递)或拥有其它坚固的保护壁垒是非常必要的。如果一个企业的"护城河"是虚幻的话，该企业将很快就被征服。由于坚持"持续性"这一标准，我们排除那些不断发生巨变的企业。如果一个护城河需要不断重建，则其最终是不能成为"护城河。但是，如果一项业务要求一位超级明星来创造业绩，那么这项该业务就不是"很好的"。由业界一流的脑科医生领导的医疗合伙企业可能会获得高额利润，且具有成长性，但是，对于该企业的将来，这并不能说明任何问题。当该外科医生离开的时候，合伙企业的护城河将随之消失。
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