大成优选：确定性的套利题材

    大成优选基金成立于2007年8月1日，存续期5年，基金规模46.74亿，股票投资比例：股票60-100%、权证0-3%、固定收益及现金0-40%、资产支持证券0-20%。业绩比较基准：沪深300指数×80%+中信标普全债指数×20%。基金经理刘明，兼任大成基金公司投资总监。2009年12月18日，沪深300指数收报3392点，该基金净值0.879元，市场价格0.711元，折价率19.11%，具有确定性的套利题材。

    一、确定的净值表现

    查阅大成优选基金历次年报、季报的《基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图》（http://www.dcfund.com.cn/download/20091027/125660964893946535.pdf），可以得出，从成立至今，大成优选基金净值表现一直与同期业绩比较基准高度吻合。因此，我们可以把大成优选看作一只股票仓位80%的沪深300指数基金。

    二、确定的到期时间

    大成优选契约将于2012年8月1日到期，目前距离存续期满仅余2.6年，持有到期年化收益率达到8.4%，是封基中最高的。而传统大盘封基最早也要2013年到期，大成优选时间上具有明显优势。

    三、确定的折价率

    由于该基金净值不足1元，2009年度分红无望，目前大成优选折价率19.11%是不含权的。经测算，沪深300指数要上涨到4000点附近，大成优选基金净值才具备分红能力。比较而言，虽然大部分传统封基净值超过1元，基金价格含权，但股市变化莫测，分红还存在很大变数，除权折价难以确定。

    四、确定的套利幅度(安全边际)

    鉴于大成优选成立以来净值表现与业绩比较基准高度吻合，现在买入折价率为19.11%，如果持有到期，盈亏平衡点是沪深300指数在当前点位下跌23.9%（债券投资收益忽略不计），即2582点（此时基金净值为0.711元,其中股票0.5352元,债券0.1758元）。换言之，2012年8月1日，只要沪深300指数站在2582点以上，持有大成优选就能获得确定性套利。套利幅度=(当时点位÷2582×0.5352+0.1758)÷0.711。

    封基投资的原理是确定性题材套利：时间确定，折价确定，套利机会确定。从这个角度来看，大成优选是一块明显的价值洼地。

   

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